Discrete affine term structure models Applied to German and Greek Government Bonds

• Autores: Vicente Jakas
• Localización: Aestimatio: The IEB International Journal of Finance, ISSN 2173-0164, Nº. 5, 2012, págs. 58-87
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    Este artículo consta de dos partes. La primera explora y documenta los modelos afín de estructura de tipos de interés en tiempo discreto siguiendo una metodología similar a la publicada en Backus, Foresi y Telmer (1998 y 1996) y Backus, Telmer y Wu (1999).

    Sin embargo, este trabajo tiene un enfoque multivariante mediante procesos de Vasicek (1977) y de Cox-Ingersoll-Ross (1985), y unifica la notación teniendo en cuenta los logros publicados en Duffie y Kan (1996), Piazzesi (2010) y Cochrane (2005), así como Singleton (2006). La segunda parte de este artículo se concentra en calibrar estos modelos y presentar una discusión sobre sus resultados, que son alentadores. En este trabajo demostramos que cuando la economía se halla en un momento de expansión la curva de los tipos de interés sin riesgo, como los observados en bonos del gobierno alemán, se aplana; y cuando la economía se encuentra en un estado de recesión la curva de los tipos sin riesgo se vuelve más pronunciada. Por el contrario, el caso de los bonos griegos es diferente, demostrándose que están más bien gobernados por la ratio déficit presupuestario/PIB, la tasa de desempleo y la ratio deuda pública/ PIB. En el caso de Grecia, en tiempos de dificultades financieras, la curva de tipos de interés tiene pendiente negativa y está altamente correlacionada con la tasa de desempleo y la ratio de deuda soberana/PIB. También se observa que un deterioro en la ratio déficit presupuestario/ PIB tiene como resultado una caída en los rendimientos de los bonos.

    Sin embargo, el deterioro del ratio deuda pública/PIB junto con el aumento de la tasa de desempleo provoca un aumento en el rendimiento de los bonos que sobrepasa holgadamente la caída de los tipos como consecuencia del deterioro de la ratio déficit presupuestario/PIB, por lo que al final el resultado es un deterioro general en la posición financiera del estado griego.

  • English

    This paper has two parts. The first part will explore and document discrete time affine term structure models in a similar setup as seen in the celebrated papers from Backus, Foresi, Telmer (1998 and 1996) and Backus, Telmer and Wu (1999). However, the paper will concentrate on the multifactor case under Vasicek (1977) and Cox-Ingersoll-Ross (1985) and unify some of the notation taking into account some of the developments seen on Duffie and Kan (1996), Piazzesi (2010) and Cochrane (2005) as well as Singleton (2006). The second half concentrates in calibrating the models and presents discussion of results, which are encouraging. When the economy is booming risk free assets� yields are expected to flatten and when the economy is under recession risk free assets� yields such as German sovereign bonds are expected to steepen. A different picture is observed for Greek Government bonds, which we show are governed mainly by deficit-to-GDP ratio, unemployment rate and debt-to-GDP ratio. Greece, in times of financial distress exhibits a downward sloping yield curve and yields are highly correlated to increases in unemployment and increases to its sovereign debt-to-GDP ratio. For the case of Greece it is also observed that a deterioration of the budget deficit-to-GDP ratio results in a fall in Greek government yields, however, a deterioration of the debt-to-GDP ratio together with an increase in unemployment more than offset this effect, resulting in an overall rise in the yields and hence, in a further deterioration of the financial position