Resumen de Capital mobility, financial integration and cross-border assets allocation in the European Union
Esta Tesis pretende contribuir en tres debates abiertos en la actualidad. El primero es el análisis del nivel de movilidad de capitales y del grado de integración en los mercados financieros de la UE. En concreto, se presta especial atención a cómo los diferentes escenarios de la integración financiera en la UE y los episodios de incertidumbre, turbulencias financieras y crisis han afectado a la movilidad de capital. Segundo, se analiza cuáles son los factores explicativos de la movilidad de capital, especialmente, de inversiones en cartera de valores cotizados, estimando una especificación ampliada del modelo de gravedad. Tercero, se estudia el papel creciente que juegan los paraísos fiscales como intermediarios en el sistema financiero global. La UE es un caso de estudio con un interés particular debido a su peso en el sistema financiero mundial y porque constituye un caso de estudio "natural" de la movilidad de capital y sus factores explicativos subyacentes, debido a que en ella se han eliminado las barreras comerciales y las restricciones a la movilidad de capital. En este sentido, la disertación contribuye a la literatura en diferentes aspectos: primero, analizamos la movilidad de capitales en la Unión Europea y en la zona euro desde el inicio del proceso de integración financiera. Hasta donde alcanza nuestro conocimiento, no hay estudios comparables que cubran íntegramente este periodo y que conecten los cambios estructurales identificados con los cambios en el nivel de movilidad de capitales. Segundo, desde un punto de vista metodológico, basamos nuestro análisis en técnicas de cointegración econométricas vanguardistas (capítulos 2 y 3). Las no linealidades son introducidas con cambios estructurales (capítulos 2 y 3) y análisis basados en umbrales (capítulo 3). Tercero, otra característica destacable de esta Tesis, es que estimamos la ecuación de gravedad siguiendo el modelo teórico desarrollado por Okawa and Van Wincoop (2012) (capítulo 4). Sorprendentemente, existe muy poca literatura que estime la ecuación de gravedad siguiendo la especificación que se deriva de este modelo teórico. Cuarto, a diferencia de otros estudios previos, utilizamos una base de datos recientemente desarrollada por Coppola et al. (2021) que tiene en consideración el rol de los paraísos fiscales (capítulo 4). Esta última es una mejora sustancial en comparación con bases de datos previas sobre activos (por ejemplo, la base de datos del CPIS FMI). Como mostramos en esta Tesis, tener en cuenta los paraísos fiscales de una manera adecuada es particularmente relevante para el stock de acciones. Quinto, dado el riesgo de fragmentación financiera existente dentro de la UE y la zona euro, el análisis de la evolución de la integración financiera en la UE es un tema de especial actualidad en el debate académico y de política económica (capítulos 2 y 3).
