Currency in the digital terrain: the dynamics fueling the global surge toward blockchain-based currencies
- Autores: Medina Ayta Mohammed
- Directores de la Tesis: Carmen de Pablos Heredero (dir. tes.), José Luis Montes Botella (codir. tes.)
- Lectura: En la Universidad Rey Juan Carlos ( España ) en 2024
- Idioma: español
- Tribunal Calificador de la Tesis: Anton Rafael Garcia Martinez (presid.), Carolina Cosculluela Martínez (secret.), Alberto Abella García (voc.)
- Programa de doctorado: Programa de Doctorado en Ciencias Sociales y Jurídicas por la Universidad Rey Juan Carlos
- Materias:
- Enlaces
- Tesis en acceso abierto en: hdl.handle.net
- Resumen
Antecedentes La evolución del dinero abarca milenios y refleja la naturaleza dinámica de las sociedades humanas y sus sistemas económicos. El concepto de moneda ha sufrido profundas transformaciones, desde los primitivos y sencillos sistemas de trueque hasta las modernas tecnologías financieras. En la antigüedad, las sociedades practicaban el trueque, intercambiando bienes y servicios directamente. Sin embargo, este sistema se enfrentaba a limitaciones, ya que requería una doble coincidencia de deseos: ambas partes tenían que desear lo que la otra ofrecía (Frasser y Guzmán, 2020). Para superar esto, mercancías como conchas, sal y metales preciosos surgieron como las primeras formas de dinero debido a su durabilidad (Menger, 1892). A medida que avanzaban las civilizaciones, surgieron las monedas de metal y, finalmente, el patrón oro, en el que la moneda estaba directamente vinculada a una cantidad específica de oro. Esta progresión proporcionó estabilidad a los sistemas monetarios durante siglos. Sin embargo, la inflexibilidad de este sistema llevó a su abandono en el siglo XX, dando lugar a las monedas fiduciarias (Frasser & Guzmán, 2020). Las monedas fiduciarias derivan su valor de un decreto gubernamental y no de un valor intrínseco. Este cambio permitió a los bancos centrales ejercer un mayor control sobre la política monetaria y la oferta (Menger, 1892). A medida que la digitalización cobraba impulso, surgieron diversas innovaciones financieras que transformaron la perspectiva de las transacciones y el mantenimiento de registros (Dwivedi, 2020). Una innovación notable es la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), con blockchain como su forma más reconocida. Esta tecnología sentó las bases para la creación de criptomonedas, como Bitcoin, que operan con independencia de las autoridades centrales. Esta introducción ha transformado la industria financiera mundial, ha desafiado las viejas nociones monetarias y bancarias, y ha abierto nuevas vías para las transacciones descentralizadas. Las características inherentes a las criptomonedas, incluida su volatilidad, junto con los retos normativos que plantean, han impulsado tanto a investigadores como a gobiernos a explorar una aplicación controlada de una tecnología similar. Esta exploración implica aprovechar la tecnología blockchain para realizar transacciones eficientes y seguras, lo que conduce al desarrollo de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC). Aunque las monedas digitales no son una novedad, la integración de la tecnología blockchain para el uso de divisas cobró fuerza tras el auge de las criptomonedas. Aprovechando el impulso generado por las criptomonedas, la introducción de las CBDC impulsó aún más la ola transformadora. Las CBDC representan una convergencia de los sistemas monetarios tradicionales con las innovaciones de las criptomonedas, con el objetivo de equilibrar la eficiencia, la seguridad y la supervisión reglamentaria en las transacciones digitales (Chen & Siklos, 2022). Gobiernos, investigadores y partes interesadas de todo el mundo han puesto en marcha diversas convocatorias e iniciativas para comprender las ventajas y los retos que plantean estas tecnologías. Diversos objetivos impulsan a países y regiones a explorar la implementación de las CBDC, desde consideraciones estratégicas hasta necesidades urgentes como la estabilidad y la inclusión financieras. Teniendo esto en cuenta, comprender la dinámica que subyace a la rápida adopción de las monedas digitales de bancos centrales por parte de determinadas naciones y los factores que influyen en las diversas trayectorias de adopción de las CBDC es crucial para descifrar el futuro de las finanzas mundiales. Las monedas digitales de los bancos centrales han ganado una gran atención a medida que los países comienzan a integrarlas en sus sistemas monetarios. Al mismo tiempo, el mercado de criptomonedas ha experimentado un crecimiento y una volatilidad sin precedentes, atrayendo la atención de inversores, responsables políticos e investigadores por igual.
Objetivos Esta disertación tiene tres objetivos: en primer lugar, comprender los recientes avances en la literatura sobre Blockchain para CBDC; en segundo lugar, investigar los factores que influyen en las decisiones de los países de adoptar la moneda digital del banco central; y, por último, comprender las principales fuerzas impulsoras de las fluctuaciones de los precios de la criptomoneda en los últimos cinco años. La motivación para investigar los factores que influyen en la decisión de los países de adoptar la moneda digital del banco central surge de la escasa exploración de este tema. La investigación sobre los factores determinantes de la adopción de CBDC es un concepto relativamente nuevo. La literatura existente revela que la adopción de CBDC está determinada por aspectos complejos como factores económicos, financieros y culturales. Los factores financieros y de desarrollo, en particular, han recibido una atención relativamente escasa, con pocos estudios que examinen variables como el impacto de la inclusión financiera, los activos exteriores netos y las remesas en la adopción de CBDC. No obstante, hay margen para seguir explorando otras variables financieras. En los últimos cinco años, el mundo ha sido testigo de numerosos transformadores que han dejado huellas indelebles en las economías y sociedades de todo el mundo. Acontecimientos como la pandemia de COVID-19, el conflicto ruso-ucraniano y la aplicación de medidas de estímulo e iniciativas de gasto público han creado una onda expansiva en la demanda de los consumidores, alterando fundamentalmente la forma en que las personas y los hogares participan en las actividades económicas. Los acontecimientos transformadores de los últimos cinco años han afectado a la demanda de los consumidores y han tenido efectos en cascada en todo el mercado financiero, lo que ha dado lugar a una amplia investigación para descubrir su relación con los precios de las criptomonedas. Las investigaciones anteriores consideraban el efecto de cada variable (es decir, COVID-19, incertidumbre de la política económica, tasa de inflación) en el precio de la criptomoneda por separado. Es de gran actualidad seguir investigando las causas de los cambios en los precios de las criptomonedas, tomando las variables identificadas en la literatura anterior como un todo y añadiendo nuevas variables no bien estudiadas, como la guerra entre Rusia y Ucrania y la intención de adopción reveladora de las empresas multinacionales, abordando así un espectro más amplio de posibles influencias. El objetivo general de esta disertación es ofrecer una comprensión profunda de los diversos factores que influyen en la progresión de las monedas digitales. Esto abarca las implicaciones más amplias para las naciones a medida que navegan por la perspectiva de la adopción de CBDC y la dinámica específica de las criptodivisas individuales.
Metodología En esta tesis se aplicaron tres potentes métodos cuantitativos: el Modelo de Ecuaciones Estructurales por Mínimos Cuadrados Parciales (PLS-SEM), el Modelo de Regresión Logística Ordinal y el Modelo de Ecuaciones Estructurales No Lineales Warp. Además, inicialmente se utilizó el software "Bibliometrix" para analizar la bibliografía sobre las monedas digitales de bancos centrales basadas en blockchain, extraída de las bases de datos Scopus y Web of Science. Estos métodos contribuyen colectivamente a una investigación detallada de las estructuras y patrones subyacentes que rigen el ámbito de la investigación. En el contexto de esta tesis, se utilizó el Modelo de Ecuaciones Estructurales No Lineales Warp en la investigación para comprender los factores de desarrollo que impulsan la implementación de CBDC en los países, ya que la bibliografía sugiere una interdependencia no lineal. El modelo de regresión logística ordinal se utilizó para comprender las consideraciones financieras que impulsan a las naciones a adoptar las monedas digitales de los bancos centrales. La variable dependiente del estudio, «etapas de adopción de CBDC», es ordinal, representada por los valores 1, 2 y 3, que representan las distintas fases en la adopción de CBDC minoristas por parte de los países. Dada la naturaleza ordinal de la variable de resultado, el estudio utiliza juiciosamente el modelo de regresión logística ordinal para captar los matices y la naturaleza ordinal del proceso de adopción de CBDC en los distintos países. Esta elección metodológica garantiza una exploración rigurosa de los factores que influyen en la progresión de los países a través de las distintas fases de implementación de la CBDC. Además, se empleó la metodología PLS-SEM como enfoque estratégico para abordar la pregunta de investigación sobre las fuerzas de mercado predominantes que han desempeñado un papel significativo en la determinación del precio de las criptomonedas en los últimos cinco años.
Resultados y Conclusiones Dada la novedad de los CBDC, el paso inicial consistió en explorar los avances recientes en el tema de los CBDC basados en Blockchain. En primer lugar, el análisis bibliométrico identificó autores influyentes, revistas activas, países y documentos en este campo. Mediante el análisis de palabras clave, el estudio también esboza la estructura temática y los avances recientes en estas publicaciones. Las conclusiones de este estudio revelan que Blockchain para CBDC es un tema emergente, pero en rápido crecimiento. El patrón de publicación en este campo ha mostrado un crecimiento significativo en los últimos cinco años, liderado principalmente por China, aunque refleja diversas contribuciones de varios países. Además, la literatura sobre la tecnología Blockchain aplicada a los CBDC se alinea estrechamente con la ley de Lotka, lo que indica una distribución sesgada de la productividad de los autores e ilustrando una concentración de autores que sólo han aportado un documento. Además, las conclusiones revelan que los documentos de trabajo del BPI (Banco de Pagos Internacionales) han recibido una atención notable. También se identificaron tres áreas clave: consideraciones jurídicas, principios de diseño e impacto económico/social. Entre los temas relacionados con el diseño figuran las pruebas de conocimiento cero, la escalabilidad, la seguridad y la eficiencia. El discurso jurídico se centra en la privacidad del usuario, la confianza y el cumplimiento de la normativa en el despliegue de CBDC, abordando cuestiones como el blanqueo de dinero y las sanciones. Además, factores económicos y sociales como la inclusión y la estabilidad financieras también conforman el interés actual de la investigación. Los resultados de la evolución temática también indican que la inclusión financiera y la estabilidad son temas que han surgido recientemente y que se están debatiendo en la actualidad. Además, está surgiendo una nueva área de debate que se centra en la identificación de prácticas y normas contables asociadas a las monedas digitales. Por otra parte, la exploración de los beneficios y desafíos vinculados a la integración de la moneda digital del banco central en el modelo tradicional de financiación de cuentas por cobrar es también un área que está surgiendo. A lo largo de esta evolución, las conclusiones indican que el campo ha pasado de las exploraciones iniciales sobre el aspecto del diseño a un ecosistema más maduro y diversificado. Aunque el aspecto de diseño de la tecnología blockchain siguió siendo fundacional, la aparición de marcos económicos y normativos reconfiguró la narrativa. También destaca la compleja relación entre los avances técnicos, la regulación y la confianza a la hora de impulsar el futuro de las CBDC basadas en Blockchain.
En segundo lugar, se investigan los factores de desarrollo que impulsan la adopción de CBDC por parte de los países. El estudio analizó los factores tecnológicos, ambientales, jurídicos y económicos que afectan a la adopción de la moneda digital por los bancos centrales de cada país. El estudio examinó el efecto de diez variables, a saber: la preparación tecnológica de los países, el rango de los Objetivos de Desarrollo Sostenible, el índice de percepción de la corrupción, el control de la corrupción, la calidad regulatoria, el nivel de democracia, la libertad económica, el coeficiente de Gini, el índice de desarrollo humano y la reserva de divisas en 67 países, para comprender la asociación no lineal de estos factores con el estado de adopción de CBDC en los respectivos países. Se encontró una asociación estadísticamente significativa, positiva y no lineal entre la adopción de la moneda digital por parte del banco central de un país y su nivel de democracia y confianza pública en la gobernanza, y una asociación no lineal negativa con la calidad de la regulación y la desigualdad de ingresos. Interesantemente, no se observó ninguna relación significativa entre el estado de adopción de la moneda digital por parte del banco central de un país y su nivel de preparación para la red, reservas de divisas y rango en los Objetivos de Desarrollo Sostenible.
En tercer lugar, se investigaron los factores financieros que impulsan la adopción de CBDC en los distintos países. El estudio aclara la compleja relación entre el acceso financiero, la estabilidad y la adopción de CBDC entre las naciones, con especial atención al papel de la independencia monetaria en esta ecuación dinámica. El estudio examina el impacto de las sanciones financieras, las estructuras de propiedad de las instituciones financieras, los préstamos extraterritoriales, la accesibilidad a las instituciones financieras, la disponibilidad de infraestructuras de financiación y el crédito a las empresas en la adopción de CBDC en 71 países. Los resultados de la investigación revelan que las naciones que se enfrentan a sanciones financieras y las que cuentan con importantes préstamos bancarios extraterritoriales son más proclives a adoptar CBDC. Además, se observa una relación significativa en los países en los que muchas personas tienen un acceso financiero restringido, lo que indica un mayor interés en la adopción de CBDC. Interesantemente, no se encontró ninguna relación estadísticamente significativa entre la adopción de CBDC y el porcentaje de bancos de propiedad extranjera en cada país. Los resultados muestran que los países con poca estabilidad financiera y acceso financiero adoptan más rápidamente las CBDC. Estos resultados permiten comprender por qué las naciones con menor estabilidad financiera pueden acelerar la implantación de los CBDC. Una posible razón de este fenómeno podría ser el impacto adverso de la inestabilidad económica sobre los particulares y las empresas de estos países. La atracción por los CBDC en estas naciones de alta inestabilidad puede derivarse de las características digitales de los CBDC, de sus atributos tecnológicos distintivos y de los esfuerzos colectivos de varios países para establecer CBDC mayoristas regionales.
Por último, también se investigaron las fuerzas que impulsan la dinámica de los precios de las criptomonedas. El estudio puso de manifiesto la compleja relación entre las fluctuaciones de los precios de las criptomonedas y los acontecimientos mundiales significativos ocurridos en los últimos cinco años, como las tasas de inflación (en la UE, el Reino Unido y EE.UU.), la incertidumbre de la política económica (en la UE, el Reino Unido y EE.UU.), la adopción de criptomonedas por empresas multinacionales y las repercusiones de las crisis mundiales (como el conflicto entre Rusia y Ucrania y la pandemia COVID-19) en el precio de las criptomonedas. Nuestro estudio se centra específicamente en las monedas Bitcoin, Ethereum y Binance, y examina el periodo comprendido entre 2018 y 2022. Además, se exploró el papel moderador de la incertidumbre de la política económica en la relación entre las tasas de inflación y los precios de las criptomonedas. En particular, durante el periodo estudiado, la adopción de criptodivisas por parte de las grandes empresas influyó positivamente en su precio. Además, se observa una asociación negativa y significativa entre los precios de las criptomonedas y los periodos marcados por la incertidumbre de la política económica y las tasas de inflación en los países investigados (EE.UU., Reino Unido y la UE). Estos resultados fueron robustos ante variaciones en la composición de la muestra y cambios en los conjuntos de variables. Los resultados ponen de relieve que, a medida que el mercado de criptomonedas sigue evolucionando, la comprensión del impacto potencial de las decisiones empresariales sobre la dinámica del mercado, junto con la información sobre las influencias externas y los factores económicos, es crucial para tomar decisiones estratégicas y optimizar los rendimientos.
La investigación de estas áreas distintas pero interconectadas contribuye a una comprensión considerable de la evolución de las perspectivas de las finanzas mundiales. Los resultados de esta investigación ofrecen información valiosa para los responsables políticos, las instituciones financieras y los participantes en el mercado de criptomonedas, orientando la toma de decisiones estratégicas a la hora de navegar por el volátil terreno de las inversiones en criptomonedas y comprender los motivos que impulsan a las naciones a adoptar CBDC.
