Resumen de Two essays on macroprudential policy and one essay on banking deregulation

Julián G. Soriano Harris

• español

  La literatura MacroFinance estudia la interacción entre el sistema financiero y la economía. Dos ramas importantes dentro de MacroFinance son la Política Monetaria y la Regulación Macroprudencial. La Política Monetaria gestiona la estabilidad de precios y de la economía a través de canales financieros, como cambios en el tipo de interés, Quantitative Easing y Forward Guidance. La Regulación Macroprudencial, con sus diversas herramientas, gestiona la estabilidad financiera de una economía regulando a bancos comerciales. Dentro del sistema financiero, el sector bancario es fundamental. El estudio de la regulación bancaria (Macroprudencial) y el estudio de la desregulación bancaria son valiosos para entender y mejorar nuestro conocimiento de cómo el sector bancario afecta a la economía. Los dos primeros capítulos de mi tesis ofrecen evidencia empírica que puede resultar útil para el diseño e implementación de herramientas macroprudenciales, así como para la coordinación con la Política Monetaria. El tercer capítulo de mi tesis ofrece evidencia empírica que indica que la desregulación bancaria, más allá de tener efectos sobre variables financieras y económicas, también afecta a variables demográficas. Durante el periodo 1945-1980 en muchos países se implementaron controles crediticios y regulaciones bancarias que hoy en día se llamarían Regulaciones Macroprudenciales. Desde finales de los años 1980, progresivamente, países han desmantelado estos controles crediticios y para los años 2000 se había desregulado el sector bancario en muchos países. La Crisis Financiera Mundial del 2008 puso de manifiesto que la inestabilidad financiera puede tener consecuencias catastróficas para la economía y el bienestar de ciudadanos. Puso de manifiesto que quizá la regulación bancaria previa a la crisis fue laxa y sin un enfoque macro que considera riesgos sistémicos. Por estos motivos, en muchos países desde 2008, la Regulación Macroprudencial se ha convertido en un pilar más para la exitosa gestión de economías. El objetivo principal de la Regulación Macroprudencial es reducir la frecuencia y la intensidad de crisis financieras, y así proteger a la Economía de inestabilidad financiera. La literatura ha florecido desde 2008 y hemos aprendido mucho. Se ha demostrado que la Regulación Macroprudencial reduce la emisión de crédito, reduce la probabilidad de crisis financieras y reduce el precio de las viviendas. También se ha demostrado que su implementación puede estar asociado con costes a corto plazo sobre el Producto Interior Bruto (PIB), puede incrementar la emisión de crédito fuera del sistema bancario y fuera del perímetro doméstico. El cúmulo de evidencia empírica permite a las autoridades macroprudenciales mejorar el diseño y la implementación de herramientas macroprudenciales. Aún quedan preguntas abiertas y en algunas cuestiones hace falta acumular más evidencia empírica para llegar a consensos. Por ejemplo, la investigación sobre cómo la Regulación Macroprudencial puede influir en la distribución sectorial de crédito es una rama muy novedosa con pocos estudios. La interacción y coordinación entre Políticas Monetarias y Macroprudenciales también es una rama novedosa que requiere más investigación. La literatura de desregulación bancaria también ha avanzado mucho. Se ha demostrado que la desregulación bancaria da lugar a una expansión fuerte de crédito, a alzas en el precio de las viviendas y dinamiza a la economía. Sin embargo, pocos estudios han estudiado cómo la desregulación bancaria influye sobre variables demográficas, como, por ejemplo, la edad materna y la tasa de fecundidad. Las características demográficas de un país son factores estructurales de cualquier economía. Estudiar cómo la desregulación bancaria afecta a variables demográficas permite investigar cómo el sector bancario puede afectar a la economía a través de canales demográficos. El objetivo de esta tesis es proporcionar evidencia empírica que pueda ser útil para el diseño y la implementación de herramientas Macroprudenciales. En el primer capítulo, evalúo si la regulación macroprudencial tiene un efecto sobre la composición sectorial de crédito. En concreto, con un panel de países avanzados y en vías de desarrollo, investigo si herramientas macroprudenciales dirigidas a hogares no solo reducen la emisión de crédito a hogares, sino también incrementan la emisión de crédito a empresas. Los resultados indican que bancos incrementan la fracción de crédito a empresas en su cartera de crédito. Estos resultados implican que herramientas macroprudenciales sectoriales pueden influir en la distribución sectorial de crédito. Esto es una propiedad de la Regulación Macroprudencial poco explorada y que puede ser valiosa. En el segundo capítulo de mi tesis estudio la Regulación Macroprudencial con un panel compuesto por los 19 países de la zona euro durante el periodo 2000-2017. Estudio el efecto de herramientas Macroprudenciales sobre crédito bancario; sobre el tipo de interés de nuevos préstamos y depósitos; sobre la cartera de bancos en bonos de estado; y sobre la inflación. Distingo entre diferentes tipos de herramientas macroprudenciales. El valor de este capítulo se basa en dos aspectos. En primer lugar, ofrezco una serie de resultados que confirman los consensos a los que está llegando la literatura acerca de la efectividad de la Regulación Macroprudencial. En segundo lugar, contribuyo a la literatura ofreciendo evidencia empírica de instancias que se puede interpretar como interferencias de la regulación Macroprudencial en los canales de transmisión de la Política Monetaria. En el tercer capítulo estudio la desregulación bancaria de Estados Unidos (EEUU). Con un panel compuesto por municipios de diferentes estados de EEUU durante el periodo 1969-2002 investigo cómo la desregulación afecta a una variable demográfica importante: la edad en que mujeres se convierten en madres. Esta investigación resalta que, además de contribuir a la inestabilidad financiera, precios exuberantes de la vivienda también pueden suponer un obstáculo temporal para jóvenes parejas que están planeando empezar a crear una familia.

• English

  The MacroFinance literature studies the interaction between the financial system and the economy. Two important streams of the MacroFinance literature are those of Monetary Policy and Macroprudential Policy. Monetary Policy manages the stability of inflation and of the overall economy through financial channels, such as changes in the policy rate, Quantitative Easing and Forward Guidance. Macroprudential Policy, with its diverse set of tools, manages financial stability by regulating the banking sector.

  Within the financial system, the banking sector is fundamental. By studying banking regulation (Macroprudential Policy) and banking deregulation we increase our collective knowledge on how the financial sector affects the economy. The first two chapters of this thesis offer empirical evidence which can be deemed relevant for the design and implementation of Macroprudential Policy, as well as for its coordination with Monetary Policy. The third chapter offers empirical evidence that reveals that banking deregulation, in addition to its economic and financial implications, also affects fertility outcomes, and, hence, has demographic implications.

  In many countries during the 1945-1980 period there were credit controls and banking regulations which today would be labelled as Macroprudential Policy measures. From the late-1980s, progressively, many countries have dismantled their credit control policies and by the 2000s, many countries had deregulated their banking sector. The Global Financial Crisis of 2008 made apparent that financial instability can be detrimentral for the economy and welfare of citizens. It also high-lighted that perhaps the regulatory regime building up to the crisis was insufficient and without a macro perspective that takes into account systemic risks. For these reasons, in many countries from 2008 onwards, Macroprudential Policy is becoming an additional fundamental pillar in the mangement of economies.

  The ultimate objective of Macroprudential Policy is to reduce the intensity and frequency of financial crises, and, in this way, protect the economy from financial instability. The literature has blossomed since 2008 and we have learnt a lot. It has been shown that Macroprudential Policy reduces credit, reduces the propability of financial crises and reduces the price of houses. It has also been reported that Macroprudential Policy is associated with short-term costs on Gross Domestic Product (GDP), can lead to leakages into the non-banking finantial sector and can result in increased off-shore lending. The body of empirical results enables Macroprudential authorities to improve the design and implementation of Macroprudential Policy tools. There are still open questions in the literature and other questions require accumulating more empirical evidence in order to properly generate valuable consensus on how Macroprudential Policy works. For instance, there is scant research on the implications of Macroprudential Policy and Macroprudential Policy interactions and coordination is still relatively new.

  This thesis provides empirical evidence than can be deemed relevant for the design and implementation of Macroprudential Policy tools. In Chapter One, I evaluate whether Macroprudential Policy influences the sectoral allocation of bank credit. Concretely, with a panel composed by advanced and developing economies, I investigate whether household-targeted macroprudential tools not only reduce bank lending into the household sector, but also increase lending into the corporate sector. The results indicate that banks increase the share of corporate loans in their sectoral portfolio of loans as a reaction to household-targeted macroprudential tools. The results imply that sectoral macroprudential policy tools can influence the sectoral allocation of credit. This is a rather unexplored property of Macroprudential Policy which can be capitalised on.

  In Chapter Two, I study Macroprudential Policy with a panel of 19 Euro Area countries during the period 2000-2017. I evaluate the effect Macroprudential Policy has on bank credit; on bank interest rates of loans and deposits; on commercial banks' government bond holdings; and on inflation. The value of this second chapter can be broken down into two parts. Firstly, it provides a series of results that confirm emerging consensus in the literature regarding how Macroprudential Policy works. Secondly, I contribute to the literature by offering empirical evidence that can be interpreted as instances of Macroprudential Policy interference in Monetary Policy transmission channels.

  Chapter Three studies banking deregulation in the United States of America (USA). With a panel composed by over 200 countries from different states during the period 1969-2002, I study whether the first wave of the USA's banking deregulation had a bearing on an important demographic variable: the age at which women become mothers. My results indicate that the boom in house prices that emerge after banking deregulation delay the age at which women become mothers. This piece of research highlights that it may well be that, in addition to contributing to finantial instability, exuberant house prices are a time-delaying obstacle for young couples planning on starting a family.