Market risk and corporate social responsibility from a gender perspective
- Autores: Rafael Soriano Román
- Directores de la Tesis: María del Carmen Valls Martínez (dir. tes.)
- Lectura: En la Universidad de Almería ( España ) en 2022
- Idioma: español
- Número de páginas: 285
- Títulos paralelos:
- Riesgo de mercado y responsabilidad social corporativa desde una perspectiva de género
- Tribunal Calificador de la Tesis: María del Mar Miralles Quirós (presid.), María del Mar Gálvez Rodríguez (secret.), Joseba Iñaki de la Peña Esteban (voc.)
- Programa de doctorado: Programa de Doctorado en Ciencias Económicas, Empresariales y Jurídicas por la Universidad de Almería; la Universidad de Jaén y la Universidad Politécnica de Cartagena
- Materias:
- Enlaces
- Tesis en acceso abierto en: riUAL
- Resumen
- español
Las empresas están obligadas a aplicar políticas de Responsabilidad Social Corporativa (RSC) para mitigar los efectos sociales y medioambientales adversos de sus actividades y ganar legitimidad ante la sociedad. Las iniciativas de sostenibilidad son costosas para las empresas, pero al mismo tiempo son importantes factores de creación de valor. Los inversores minoristas e institucionales eligen cada vez más sus carteras en función de los resultados de la RSC.
Por otra parte, la igualdad de género está incluida en el quinto de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. Muchos países, especialmente en Europa, están incorporando a su legislación cuotas legales para obligar a las empresas a aumentar la presencia de mujeres en los más altos puestos de responsabilidad. Esta medida ha sido controvertida y ampliamente debatida, por lo que resulta de gran interés analizar los efectos económicos que conlleva la incorporación de mujeres.
Las dos variables fundamentales que definen una inversión son la rentabilidad y el riesgo, y la combinación adecuada de riesgo y rentabilidad depende del perfil de los inversores. En esta tesis doctoral se analizan las relaciones de la RSC y el género con el riesgo bursátil, entendido este último como volatilidad de los precios y medido por la Beta del mercado. El ámbito de estudio abarca Estados Unidos y Europa, mercados que apenas han sido estudiados en la literatura desde esta perspectiva, y sobre los cuales no se ha realizado una comparación directa.
Se examinan las empresas que cotizan en los índices S&P 500 y Euro Stoxx 300 desde 2015 hasta 2019, utilizando regresiones por mínimos cuadrados ordinarios con variables instrumentales, datos de panel de efectos fijos y estimaciones GMM. Los resultados muestran que aquellas empresas con mayor RSC y consejos de administración con mayor diversidad de género tienen betas inferiores al índice de mercado en el mercado estadounidense, así como una menor volatilidad, y son, por tanto, opciones más adecuadas para los inversores con aversión al riesgo. Sin embargo, estas relaciones no se confirmaron en el mercado europeo. Estas diferencias pueden justificarse por las siguientes razones: 1) La no adhesión de Estados Unidos al Protocolo de Kioto, que da lugar a una normativa legal menos estricta que en Europa; 2) En el mercado estadounidense las betas son más agresivas, mientras que en el mercado europeo son más defensivas, con poco margen de reducción; 3) Esta mayor volatilidad acentúa las diferencias entre mujeres y hombres, ya que el entorno es más turbulento; 4) Las diferentes características de las empresas en ambos mercados; 5) Los diferentes entornos en Estados Unidos y Europa que configuran las características de las mujeres; 6) La mayor brecha de género en Estados Unidos, que amplifica estas diferencias mucho más que en Europa; 7) La discriminación que sufren las mujeres, a menudo relegadas a comités "blandos".
La preocupación por el medio ambiente y los efectos del cambio climático ha crecido considerablemente en los últimos años, convirtiéndose en uno de los principales temas de interés para el público. La degradación del medio ambiente se debe principalmente a la actividad humana, y en especial a las emisiones de CO2, las cuales se consideran responsables de numerosas catástrofes importantes en todo el mundo. Teniendo en cuenta que las emisiones de CO2 son un elemento importante de la RSC y que la diversidad de género en los consejos de administración se ha considerado un motor decisivo de la RSC, uno de los objetivos de esta tesis doctoral fue analizar la influencia del porcentaje de mujeres en los consejos de administración sobre las emisiones de CO2 de las empresas, tanto en los países desarrollados como en los emergentes. Además, se analiza la influencia de la diversidad cultural en el consejo de administración sobre las emisiones de CO2. El estudio se ha basado en una muestra de empresas pertenecientes a los índices MSCI y MSCI Emerging Market en Europa a lo largo de diez años (2010-2019), mediante la metodología mencionada anteriormente. Los resultados demuestran que, tanto en los mercados desarrollados como en los que están en vías de desarrollo, la proporción entre mujeres en el consejo de administración está relacionada negativamente con las emisiones de CO2 de la empresa. Lo contrario ocurre con la diversidad cultural.
Esta tesis doctoral contribuye al estado actual del conocimiento aportando pruebas empíricas de que las prácticas de sostenibilidad social, medioambiental y de gobierno corporativo, incluida la diversidad de género en los consejos de administración, reducen la volatilidad de las acciones en el mercado de capitales estadounidense, lo cual es muy relevante para los inversores privados e institucionales que realizan sus inversiones basándose en criterios morales. Además, esta investigación es relevante para los responsables políticos y los directivos que buscan mejorar las políticas de sostenibilidad e igualdad en las empresas. Si la igualdad de género en los consejos de administración reduce el riesgo bursátil y es beneficiosa para el medio ambiente, los legisladores deberían apoyar las políticas de cuotas. Además, los accionistas tendrán un incentivo para aplicar políticas de igualdad de género, ya que ofrecen una compensación del riesgo y legitimarán a la empresa ante la sociedad, lo que también aporta beneficios económicos. A nivel práctico, esta tesis doctoral contribuirá a lograr la igualdad de género en el gobierno corporativo y a mejorar la comprensión de los factores que influyen en el riesgo bursátil y en las emisiones de CO2 al medio ambiente.
En resumen, esta tesis doctoral es importante no sólo desde el punto de vista financiero, al poner de manifiesto una relación importante para la selección de carteras, sino también desde una perspectiva social, ya que pone en valor la contribución de las mujeres al mercado laboral.
- English
Companies are required to implement Corporate Social Responsibility (CSR) policies to mitigate the adverse social and environmental effects of their activities and gain legitimacy in the eyes of society. Sustainability initiatives are costly for companies but, at the same time, they are important valuecreation drivers. Retail and institutional investors are increasingly choosing portfolios based on CSR performance.
On the other hand, gender equality is included in the fifth of the United Nations Sustainable Development Goals. Many countries, especially in Europe, are incorporating legal quotas into their legislation to oblige companies to increase the presence of women in the highest positions of responsibility. This measure has been controversial and widely debated, and so it is of great interest to analyze the economic effects that the incorporation of women brings.
The two fundamental variables that define an investment are return and risk, and the appropriate risk-return combination depends on the profile of the investors. This doctoral thesis analyze the relationships of CSR and gender with stock market risk, understood as price volatility and measured by market Beta in the U.S. and European markets, which has hardly been studied at all in the literature, and no direct comparison of the U.S. and European markets has been conducted.
Companies listed in the S&P 500 and Euro Stoxx 300 indexes from 2015 to 2019 were examined using OLS regressions with instrumental variables, fixed effects panel data and GMM estimation. The results show that those companies with higher CSR and more gender diverse boards have betas below the market index in the U.S. market as well as lower volatility, and are, therefore, more appropriate choices for risk-averse investors. However, this relationships were not confirmed in the European market. This differences may be justified for the following reasons: 1) The non-adherence of the United States to the Kyoto Protocol, resulting in less strict legal regulations than in Europe; 2) In the U.S. market, betas are more aggressive, while in the European market they are more defensive, with little margin for reduction;
3) This greater volatility accentuates the differences between women and men, as the environment is more turbulent; 4) The different characteristics of the companies in both markets; 5) The different environments in the U.S.
and Europe that shape the characteristics of women; 6) The wider gender gap in the U.S., which amplifies these differences much more than in Europe; 7) The discrimination suffered by women, who are often relegated to “soft” committees.
Concerns about the environment and the effects of climate change have grown considerably in recent years, becoming one of the main topics of interest to the public. Environmental degradation is primarily due to human activity, especially CO2 emissions, which are considered responsible for numerous major catastrophes worldwide. Considering that CO2 emissions are an important element of CSR and that gender diversity on the board of directors has been considered a decisive driver of CSR, one objective of this doctoral thesis was to analyze the influence of the percentage of women on the board of directors on the CO2 emissions of companies in both developed and emerging countries. Furthermore, the influence of cultural diversity on the board of directors on CO2 emissions is analyzed. A sample of companies belonging to the MSCI and MSCI Emerging Market indexes in Europe over ten years (2010-2019) was analyzed using regression models with panel data. The results demonstrate that in both developed and developing markets, the percentage of women on the board of directors is negatively related to the company’s CO2 emissions. The inverse is true for cultural diversity.
This doctoral thesis contributes to the current state of knowledge by providing empirical evidence that social, environmental, and corporate governance sustainability practices, included board gender diversity, reduce stock volatility in the U.S. capital market, which is highly relevant for private and institutional investors who make their investments based on moral criteria. In addition, this research is relevant for policymakers and managers seeking to improve sustainability and equality policies in companies. If gender equality in corporate monitoring roles reduces stock market risk and is environmentally beneficial for the planet, legislators will support quota policies. In addition, shareholders will have an incentive to implement gender equality policies, as they offer risk compensation and will legitimise the company in the eyes of society, which also has economic benefits. On a practical level, this doctoral these will contribute to achieving gender equality in corporate governance and improve the understanding of factors influencing stock market risk and CO2 emissions to the environment.
To sum up, this doctoral theses is important not only from a financial point of view, highlighting an important relationship for the portfolio selection, but also from a social perspective, as it enhances the value of women’s contribution to the labor market.
- español
