La ineficiencia del concurso de acreedores español: análisis de las causas y modelo explicativo

• Autores: José Horacio García Marí
• Directores de la Tesis: Javier Sánchez Vidal (dir. tes.), Eva Tomaseti Solano (codir. tes.)
• Lectura: En la Universidad Politécnica de Cartagena ( España ) en 2018
• Idioma: español
• Tribunal Calificador de la Tesis: Domingo García Pérez de Lema (presid.), Antonio Mínguez Vera (secret.), Julio Diéguez Soto (voc.)
• Programa de doctorado: Programa de Doctorado en Ciencias Económicas, Empresariales y Jurídicas por la Universidad de Almería; la Universidad de Jaén y la Universidad Politécnica de Cartagena
• Materias:
  • Ciencias económicas
    • Organización y dirección de empresas
      • Gestión financiera
• Enlaces
  • Tesis en acceso abierto en: Repositorio Digital de la UPCT
• Resumen
  • español

    La presente tesis doctoral titulada LA INEFICIENCIA DEL CONCURSO DE ACREEDORES ESPAÑOL: ANÁLISIS DE LAS CAUSAS Y MODELO EXPLICATIVO, pertenece al programa de doctorado interuniversitario en Ciencias Económicas, Empresariales y Jurídicas (3420) de la Escuela Internacional de Doctorado de la Universidad Politécnica de Cartagena RD 99/2001, de 28 de enero, por el que se regulan las enseñanzas oficiales de doctorado y se presenta con el objetivo de obtener el título oficial de Doctor.

    La motivación principal de este estudio deriva de la necesidad de comprender un fenómeno, el concurso de acreedores en España, que resulta de gran importancia para la economía y el bienestar de los ciudadanos.

    En el presente se estudia la ineficiencia del concurso de acreedores en España mostrándose evidencias empíricas de sus causas y se propone un modelo que la explica para que los agentes económicos puedan actuar de forma consecuente y con criterios científicos. La tesis se estructura en tres capítulos fundamentales.

    En el capítulo 1 se contextualiza el estudio abordando la situación económica, el fracaso empresarial y el concurso de acreedores en España como particularidad del fracaso empresarial puesto que se trata de la solución legal a éste. Y se muestra la evidencia de la ineficiencia del concurso de acreedores por su obviedad como se desprende de la literatura científica consultada, la exposición de motivos de la ley concursal y sus múltiples reformas y la estadística descriptiva del INE, los anuarios concursales del Colegio de Registradores y la evidencia que se desprende de la muestra que se utiliza en el capítulo 3.

    En el capítulo 2 se muestra un análisis descriptivo del concurso de acreedores en España a nivel geográfico y se realiza un estudio empírico utilizando el Análisis Exploratorio de Datos Espaciales para contrastar si, además, existe un efecto contagio entre las diferentes provincias españolas durante el periodo 2005 a 2013. La variable objeto de estudio es el número de concursos de acreedores existentes en cada periodo, para cada provincia, a nivel global y para dos importantes sectores económicos, el industrial y el de la construcción. Se han realizado dos tipos de análisis. El primero, exploratorio, donde se refleja la distribución del fenómeno, a nivel provincial, a través de los mapas de cuartiles y los histogramas de frecuencias. El segundo trata de contrastar la hipótesis del contagio entre las provincias, tanto espacial como espacio-temporal, a través del I de Moran.

    Los análisis han arrojado evidencias sobre el comportamiento del fenómeno tanto en el aspecto descriptivo como del estudio del contagio dejando las puertas abiertas a nuevas líneas de investigación derivadas de las conclusiones del presente estudio. Los dos resultados más destacados son, por un lado, la existencia para todo el periodo observado de una clara diagonal noroeste-sureste que divide el territorio en dos, con una mayor concentración de concursos en la parte superior de dicha diagonal y, por otro lado, la evidencia de existencia de efecto contagio a nivel global entre provincias vecinas (o autocorrelación espacial positiva) con una significatividad a veces superior al 99%. Este efecto contagio se da sobre todo en el sector de la industria, y no se existe, sin embargo, para el sector de la construcción.

    En el capítulo 3 se aborda la eficiencia del concurso de acreedores, analizando el efecto de los costes de agencia que hay en él a través de un segundo estudio empírico donde, además de analizar el papel de los principales ratios financieros para discriminar entre aquellas empresas que fueron a convenio, y por lo tanto, utilizaron el procedimiento concursal eficientemente, de aquellas que fueron a liquidación, se contrastan las hipótesis de investigación propuestas así como un modelo que trata de explicar dicha ineficiencia.

    Así, también en este capítulo se realizan dos análisis. Por un lado, el análisis de diferencia de medias entre empresas que, tras declarar el concurso, finalizan en convenio, frente a las que acabaron en liquidación respecto a sus principales ratios financieros, así como en el papel que diferentes actores asociados a los costes de agencia tuvieron en los mismos, esto es, que el administrador concursal perteneciera o no a una empresa Big4, su retribución, así como la eficiencia judicial.

    Por otro lado, estas variables son analizadas mediante un análisis Logit en un intento de establecer un modelo que trate de explicar la ineficiencia del procedimiento concursal en España, encontrando evidencias significativas de que éstas afectan a la resolución del mismo.

    Se plantean cuatro hipótesis: H1: Las empresas que finalizan el procedimiento concursal en convenio presentan mejores valores en el momento de inicio del concurso para los ratios de liquidez, solvencia, rentabilidad y rotación, frente a las que finalizaron en liquidación.

    H2: Un procedimiento concursal gestionado por una Big4 incrementará la probabilidad de que el proceso acabe en convenio frente a liquidación.

    H3: Una mayor retribución incrementará la probabilidad de que el proceso acabe en convenio frente a liquidación.

    H4: Una mayor eficiencia judicial incrementará la probabilidad de que el proceso acabe en convenio frente a liquidación.

    Los principales resultados obtenidos en este estudio son que hay diferencias entre el grupo de empresas que concluye el concurso de acreedores en convenio y el de las que concluyen en liquidación en la liquidez, solvencia, rentabilidad, rotación y tamaño, aunque no se dan diferencias significativas en la edad. Respecto a las tablas de contingencia se obtienen diferencias entre ambos grupos si el administrador pertenece a las Big4 o no y si el administrador está retribuído por encima de la media o por debajo.

    Con respecto al cumplimiento de las hipótesis anunciadas se concluye que se cumple la hipótesis primera de que la situación previa del deudor concursado, en relación con su posición de liquidez, solvencia y tamaño, son determinantes en el resultado del concurso. La hipótesis de los costes de agencia entre la administración concursal y los acreedores se cumple parcialmente, puesto que se corrobora la segunda hipótesis de la pertenencia a las Big4 y la tercera hipótesis sólo se cumple en el análisis univariante y no es significativa en el modelo, lo que puede significar que la retribución se ve influenciada por otras variables, como el tamaño, pero que pierde su significatividad cuando se contrasta su influencia conjuntamente con el resto de variables. Respecto a la cuarta hipótesis, la eficiencia del juzgado, los análisis confirman que unos juzgados son más eficientes que otros, si bien no ha sido suficiente para aceptarla de forma generalizada.

    Las principales conclusiones son que la ineficiencia del concurso de acreedores es un hecho constatado y que las causas de ésta son la situación de liquidez, solvencia, rentabilidad y tamaño del deudor concursado, resultados en consonancia con los dados en estudios prexistentes de fracaso empresarial. Se concluye que hay efecto de los costes de agencia entre el administrador concursal y los acreedores, por las diferencias en la influencia de determinadas variables, entre el grupo de empresas que acaba en convenio y las que concluyen en liquidación.

    Finalmente, se obtuvieron varios modelos donde se pone de manifiesto, en todos ellos, que la ineficiencia del procedimiento concursal viene explicada por el tamaño y la estructura del activo y del pasivo de la empresa concursada y las ventas, siendo lo que favorece una resolución exitosa del proceso concursal el tener mayor tamaño, una adecuada estructura del activo corriente con respecto al total activo y pasivo y una mayor relación de las ventas respecto al activo total. Sólo han resultado explicativas en el sentido de favorecer la buena resolución del concurso, primero, que el administrador concursal pertenezca a una organización grande, segundo, que el resultado se puede ver afectado por el juzgado concreto que lo lleva, lo que va relacionado con la eficiencia del juzgado, aunque los resultados no han sido concluyentes para todos los casos debido al efecto ineficiente generalizado que de los mismos hace el colapso judicial existente desde 2009 y, tercero, el año de declaración del concurso de acreedores sólo resultó significativo para 2008, cuya situación concursal se originó en un periodo no recesivo, y no significativo para el resto de años (2009-2015), cuyos concursos se originaron en una periodo de recesión económica y en los que probablemente se produjo un colapso de los juzgados.

  • English

    The present doctoral thesis entitled THE INEFFICIENCY OF THE BANKRUPTCY PROCESS IN SPAIN: AN ANALYSIS OF ITS CAUSES AND A EXPLANATORY MODEL, belongs to the interuniversity Phd Economic program in Business and Legal Sciences (3420) of the Escuela Internacional de Doctorado (International Doctoral School) of the Universidad Politécnica de Cartagena (Technical University of Cartagena) RD 99/2001, of January 28, by which the official PhD programs are regulated and is presented with the aim of obtaining the Doctor official title (PhD). The main motivation of this study derives from the need to understand a phenomenon, the bankruptcy of creditors in Spain, which is of great importance for the economy and the welfare of citizens. In the present, the inefficiency of the bankruptcy in Spain is studied, showing empirical evidence of the causes and proposing a model that explains it so that economic agents can act consistently and with scientific criteria. The thesis is structured in three fundamental chapters. In chapter 1, the analysis is contextualized by addressing the economic situation, the failure of businesses and the bankruptcy declaration in Spain as a particular feature of business failure since it is the legal solution to it. This work shows the evidence of the obvious inefficiency of the bankruptcy legal procedure in Spain as shown by the scientific literature consulted, the explanatory statement of intentions of the bankruptcy law and its multiple reforms, the descriptive statistics of the INE (Spanish National Institute of Statistics), the insolvency records of the Colegio de Registradores (Registers College) and the evidence of this thesis itself. Chapter 2 shows a descriptive analysis of the bankruptcy declarations in Spain at a geographical level and an empirical study is carried out using Exploratory Spatial Data Analysis to check if, in addition, there is a contagion effect between the different Spanish provinces during the period 2005 to 2013. The variable under study is the number of bankruptcy declarations in each period, for each province, globally and for two important economic sectors, the industrial sector and the construction sector. Two types of analysis have been carried out. The first, exploratory, which reflects the distribution of the phenomenon at the provincial level, through the quartile maps and frequency histograms. The second analysis tries to contrast the hypothesis of contagion between the provinces, both spatial and space-time, through the I of Moran. The analyses have shown interesting evidence about the phenomenon in both the descriptive aspect and in the study of contagion, leaving the doors open to new lines of research derived from the conclusions of the present study. The two most outstanding results are, on the one hand, the existence, for the whole observed period, of a clear northwest-southeast diagonal that divides the territory into two, with a greater concentration of bankruptcy declarations at the top of that diagonal. On the other hand, the evidence of the existence of a contagion effect at a global level between neighbouring provinces (or positive spatial autocorrelation) with a significance sometimes higher than 99%. This contagion effect occurs mainly in the industry sector, but it does not exist for the construction sector though. Chapter 3 deals with the efficiency of the bankruptcy procedure, through the analysis of the influence of agency costs in a second empirical study where the role of the main financial ratios is analysed in order to discriminate between those companies that finish their insolvency with a creditors’ agreement, and therefore the bankruptcy procedure has finished efficiently, from those that went liquidated. In addition, some proposed research hypotheses are tested and a model that tries to explain the said inefficiency is carried out. Thus, in this chapter two analysis are carried out. On one hand, the analysis of the difference in means for the companies’ main financial ratios between the group of firms that, after entering the bankruptcy process, end up with a creditors’ agreement, compared to those that ended up in liquidation, as well as in the role that different agency costs associated with the diverse economic agents had in them, that is, the bankruptcy administrator belonged or not to a Big4 company, their retribution, as well as judicial efficiency.

    On the other hand, these variables are analysed through a Logit analysis in an attempt to establish a model that tries to explain the inefficiency of the bankruptcy procedure in Spain, finding significant evidence that these variables influence on the different resolution of the process. Four hypotheses are proposed: H1: Companies that conclude the bankruptcy procedure have better values for the liquidity, solvency, profitability and rotation ratios when bankruptcy started, compared to those that ended up in liquidation. H2: A bankruptcy procedure managed by a bankruptcy administrator that belongs to the Big4 will increase the likelihood that the process will end up in a creditors’ agreement and not in liquidation. H3: Higher retribution will increase the likelihood that the process will end in a creditors’ agreement and not in liquidation. H4: Greater judicial efficiency will increase the likelihood that the process will end in a creditors’ agreement and not in liquidation. The main results obtained in this study are that there are differences of means between the group of companies that conclude with a creditors’ agreement and the group of firms that conclude in liquidation with respect to their liquidity, solvency, profitability, rotation ratios and size, although there is not a significant difference in age. Regarding the contingency tables, there are differences between the two groups depending whether the manager belongs to the Big4 or not and if the bankruptcy administrator is paid above or below the average. With respect to the results of the hypotheses, the first hypothesis is fulfilled, that is, the previous situation of the insolvent debtor, in relation to its position of liquidity, solvency and size, are decisive in the outcome of the bankruptcy procedure. The hypothesis that deals with the existence of agency costs between the bankruptcy administrator and the creditors is partially fulfilled, since the second hypothesis of belonging to the Big4s is corroborated but the third hypothesis is only fulfilled in the univariate analysis and not in the multivariate model, which may mean that retribution is determinant accompanied or influenced by other variables, such as size, but never by itself. Regarding the fourth hypothesis, some of the used proxies about judicial efficiency certify the existence of differences between the different courts and some other proxies do not. The main conclusions are that the inefficiency of bankruptcy is a stylised fact and that the causes of it are the situation of liquidity, solvency, profitability and size of the insolvent debtor. These results are in line with those given in pre-existing studies of business failure. The existence of agency costs between the bankruptcy administrator and the creditors is verified given the differences between the group of companies that end up with a creditors’ agreement and those that finish liquidated. Finally, several models were tested by running logit regressions, which show, in all of them, that the inefficiency of the bankruptcy proceeding is explained by the size and structure of the assets and liabilities of the insolvent company and the sales. The better resolution of the bankruptcy process is positively influenced by having a greater size, an adequate structure of the current assets with respect to total assets and liabilities, and a higher rotation. From the rest of the variables, the only ones showing significance have been the fact that the bankruptcy administrator belongs to the Big4 (in a positive way), and several proxies for the judicial efficiency, although the results have not been conclusive for all cases due to the probable widespread collapse existing since 2009 and the fact that the year of the bankruptcy declaration was before the economic recession.