Resumen de Oil price influence on Spanish gas prices: fundamentals and volatility
A pesar de la rápida evolución de los mercados organizados nacionales de gas en el mundo, la contratación de gas a largo plazo sigue siendo el proceso principal de determinación de precios de referencia, al menos en Europa continental y Asia Oriental. El caso de España es un ejemplo de mercado local, donde las condiciones de suministro de gas están condicionadas por la existencia de una cantidad sustancial de contratos de largo plazo, que junto con la limitada interconexión gasista con Francia, explican en gran medida la lenta evolución hacía un mercado líquido. En este contexto, parece conveniente profundizar con más empeño en la relación subyacente entre el precio del crudo y el precio del gas de largo plazo y así determinar pruebas evidentes que demuestren de forma cuantificable el nivel de los efectos, aspectos que serán tratados en esta tesis. En este sentido y aunque los mecanismos de transmisión de precios entre productos energéticos son complejos, esta tesis intenta abordar tanto efectos relacionados con los niveles de precios como otros efectos más sutiles como son aquellos asociados con la posibilidad de que variables exógenas puedan tener una influencia significativa en la volatilidad intrínseca. En consecuencia, la tesis se centra en dos áreas clave con el fin de obtener los mejores resultados.
Dentro del primer eje, dos aspectos específicos son investigados. Por un lado, se realiza un análisis preliminar de las influencias sobre los precios del gas mediante correlación y regresión optimizada y por otro lado, se realiza una investigación detallada para determinar las propiedades de largo plazo de las series temporales incluyendo el análisis de cointegración. En esta fase, nuestra principal contribución tiene un doble aspecto: en primer lugar, desarrollar una estrategia definida para evaluar la existencia de raíz unitaria en las variables seleccionadas incluyendo la posibilidad de rupturas estructurales y en segundo lugar, la determinación tanto endógena como exógena de las características del impacto y su distribución temporal. Las pruebas de raíz unitaria convencionales indican que ninguna de las variables analizadas es estacionaria. Sin embargo, los resultados de nuestra investigación incluyendo hasta dos rupturas estructurales durante el periodo analizado, revelan que al menos el precio del gas en UK presenta características claramente estacionarias. Asimismo, los resultados muestran el diferente comportamiento de las variables analizadas. Por un lado, el conjunto de variables relacionadas estrechamente con el crudo y por otro las dos variables más representativas de mercados independientes como el National Balancing Point (NBP) y el carbón. Por ejemplo, durante el periodo investigado se demuestra que la situación de caída progresiva de precios de crudo desde el año 2012 conjuntamente con la situación de exceso de oferta de GNL global produjo en los albores de 2013 un cambio de tendencia significativa en los precios del gas en España incluso más brusco que el cambio de tendencia correspondiente en los precios de Brent. Por otro lado, los precios de gas NBP solo reflejan un cambio de tendencia en nivel significativo a finales del 2005 mientras que el carbón demuestra principalmente reacción en tendencia significativa a la crisis financiera de 2008.
Con respecto a la segunda parte, la tesis examina en detalle la naturaleza de la volatilidad tanto del gas en España como del crudo desde dos ángulos distintos. Por un lado se evalúan características particulares relacionadas con la volatilidad como por ejemplo la asimetría de los impactos, la volatilidad de larga persistencia o el comportamiento de colas. Para ello, varias especificaciones de modelización son consideradas. Como resultados más interesantes, encontramos que la volatilidad condicional de los precios del gas es ligeramente persistente frente a la evidencia contrastada de una mayor persistencia de la volatilidad en los mercados petrolíferos. Dentro de la segunda fase, se efectúa un análisis de agrupación de volatilidad específica, un fenómeno no vinculado intrínsecamente a ninguna especificación de modelo econométrico. De acuerdo con la información disponible, nuestra investigación supone el primer intento de analizar la relación entre el petróleo y los precios del gas de largo plazo de forma cuantitativa hasta el punto de poder proporcionar una evaluación objetiva de la penetración de mercados líquidos de gas en España. A la luz de los resultados, concluimos que desde 2013 hasta 2016, sólo alrededor del 33% del valor incremental de volatilidad agrupada en los precios del Brent se refleja en los precios del gas en España, medidos por la tasa de indexación incremental (Rn). Ciertamente, una de las consideraciones más relevantes para nuestra investigación es el hecho de que los valores del parámetro Rn fluctúan entre diferentes periodos en función de la respuesta de los precios de gas a la volatilidad del precio del Brent, reflejando al mismo tiempo la interacción con otros factores estabilizadores. A pesar de la complejidad resultante de las fuerzas del mercado del gas en España, las futuras actualizaciones de la evolución del índice Rn podrían servir como referencia inmediata para cuantificar los avances de las medidas de liberalización y evaluar la resiliencia de las estructuras indexadas en los contratos a largo plazo.
