La sustitución, a principios de los años setenta, de un sistema de tipos de cambio fijos por otro basado en tipos de cambio flexibles, ha provocado que las empresas se enfrenten al riesgo de cambio surgido de la incertidumbre sobre los efectos que las fluctuaciones de los precios relativos de las monedas tienen en sus flujos de tesorería, en sus beneficios y, por ende, en sus valores de mercado.

El hecho de que las fluctuaciones de los tipos de cambio entre las diferentes monedas afecten en mayor o menor medida a todas las empresas nos lleva a profundizar en el conocimiento de la exposición económica al riesgo de cambio y de aquellos factores que hacen que una empresa sea más o menos sensible a las variaciones de los precios relativos de las monedas.

El objeto del presente trabajo es analizar si las acciones de una muesta de empresas no financieras españolas son sensibles a las fluctuaciones de los tipos de cambio de la peseta y establecer cuáles son los factores que determinan dicha sensibilidad. Los resultados obtenidos nos hacen suponer que la exposición económica al riesgo de cambio de las empresas de nuestra muestra depende tanto de sus actividades comerciales y financieras en otras monedas donde los flujos de tesorería resultantes son fácilmente gestionables mediante el uso de instrumentos financieros como de su capacidad para aprovechar los efectos positivos de las fluctuaciones de los tipos de cambio y para afrontar sus consecuencias negativas. Capacidad que depende, a su vez, de su nivel de riesgo de su flexibilidad operativa.