Strike while the Iron is Hot: Optimal Monetary Policy with a Nonlinear Phillips Curve

• Karadi, Peter ^[1] ; Nakov, Anton ^[1] ; Nuño, Galo ^[2] ; Pastén, Ernesto ^[3] ; Thaler, Dominik ^[4]
  1. [1] European Central Bank and CEPR
  2. [2] Banco de España and CEPR
  3. [3] Central Bank of Chile
  4. [4] European Central Bank

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• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 10, 2025
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    Estudiamos la política monetaria óptima de Ramsey dentro del marco de precios dependientes del estado de Golosov y Lucas (2007). El modelo proporciona fundamentos microeconómicos para una curva de Phillips no lineal: la sensibilidad de la inflación a la actividad aumenta después de grandes perturbaciones debido a un aumento endógeno en la frecuencia de los cambios de precios, como se observó durante el reciente aumento de la inflación. En respuesta a los grandes aumentos de costes, la política óptima aprovecha la menor «relación de sacrificio» para reducir la inflación y estabilizar la frecuencia de los ajustes de precios. Al enfrentar perturbaciones en la productividad total de los factores, la política óptima se compromete a una estricta estabilidad de precios, similar a la que se prescribe en el modelo estándar de Calvo (1983).

  • English

    We study the Ramsey optimal monetary policy within the Golosov and Lucas (2007) state-dependent pricing framework. The model provides micro-foundations for a nonlinear Phillips curve: the sensitivity of inflation to activity increases after large shocks due to an endogenous rise in the frequency of price changes, as observed during the recent inflation surge. In response to large cost-push shocks, optimal policy leverages the lower sacrifice ratio to reduce inflation and stabilize the frequency of price adjustments. When facing total factor productivity shocks, an efficient disturbance, the optimal policy commits to strict price stability, similar to the prescription in the standard Calvo (1983) model.