Peripherical Financialization and Premature Deindustrialization: A Theory and the Case of Brazil (2003-2015)

• Oreiro, José Luis ^[1] ; Aparecida Feijó, Carmem ^[2] ; Franco Punzo, Lionello ^[3] ; Heringer Machado, João Pedro ^[1]
  1. [1] Universidade de Brasília

     Universidade de Brasília

     Brasil

     
  2. [2] Full Professor at Faculty of Economics of Federal Fluminense University (UFF), Researcher at National Council for Scientific and Technological Development (CNPq) and Associate Researcher at Center for Studies of New Developmentalism (CND) of Getúlio Vargas Foundation of São Paulo (FGV-SP), coordinator of the Financialization and Development Study Group (FINDE/UFF).
  3. [3] Full Professor at Department of Economics and Statistics of Siena University (UniSi), Member of the Tourism Sustainability Group at EC/DG Enterprise and Member of the Center for Studies about Inequality and Development at Federal University of Rio de Janeiro (UFRJ).

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• Localización: International Review of Economic Policy: Revista Internacional de Política Económica, ISSN-e 2695-7035, Vol. 6, Nº. 2, 2024, págs. 38-58
• Idioma: inglés
• Títulos paralelos:
  • Financiarización Periférica y Desindustrialización Prematura: Una Teoría y el Caso de Brasil (2003-2015)
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  • español

    El objetivo principal de este artículo es discutir el concepto de financiarización en las economías en desarrollo, argumentando que la definición amplia de financiarización —entendida como un papel creciente de las motivaciones, mercados e instituciones financieras en el funcionamiento de las economías nacionales e internacionales— no considera características importantes de estas economías, como la jerarquía de las monedas y la subordinación a los principios del llamado Consenso de Washington. Este último impuso la adopción de un modelo de crecimiento basado en ahorro externo, aplicado principalmente a los países de América Latina. Por lo tanto, el proceso de financiarización en los países en desarrollo se denominará financiarización periférica, ya que está asociado con la dependencia de los flujos de capital de los países desarrollados y con la reducción de la autonomía de sus políticas macroeconómicas, incluso dentro de regímenes de tipo de cambio flexible.

    La atracción de flujos de capital hacia países con una posición subordinada en los mercados financieros internacionales requiere diferenciales altos de tasas de interés, lo que tiene como efecto secundario una tendencia a la sobrevaloración de los tipos de cambio reales. Esto crea una trampa: tasas de interés altas asociadas a un tipo de cambio sobrevalorado. Esta trampa reduce el espacio de política económica, volviendo procíclica incluso la política fiscal. Además, la sobrevaloración del tipo de cambio real reduce la competitividad en precios de la industria manufacturera, convirtiéndose en el principal impulsor de la desindustrialización prematura en estos países.

    Se demostrará que el desempeño macroeconómico de la economía brasileña en el período 2003-2015 encaja casi perfectamente en este modelo de financiarización periférica.

  • English

    The main objective of this paper is to discuss the concept of financialization in developing economies, arguing that the broad definition of financialization - understood as a growing role of motivations, markets and financial institutions in the operation of domestic and international economies – does not take into consideration important features of those economies, such as the hierarchy of currencies and the subordination to the principles of the so-called Washington Consensus. The latter imposed the adoption of a foreign savings-driven growth model, which mostly applied to Latin American countries. Hence, the financialization process in LDCs will be denominated peripherical financialization, since it is associated with dependence upon capital inflows from developed countries and with the reduction in the autonomy of their macroeconomic policies, even within flexible exchange rate regimes. Attraction of capital inflows to countries with a subordinate position in international financial markets, requires high interest rate differentials which have as side effect a trend to the overvaluation of real exchange rates. This creates a trap, high interest rates with an associated overvalued exchange rate. This trap reduces policy space, turning procyclical even fiscal policy. Moreover, the overvaluation of real exchange rate reduces price competitiveness of the manufacturing industry, becoming the main drive toward these countries’ premature deindustrialization. It will be shown that the macroeconomic performance of the Brazilian economy in the period 2003-2015 fits almost perfectly this model of peripherical financialization.