Resumen de Instrumentos de política monetaria, de los tipos de interés al balance del Banco Central

M. Carmen Blanco Arana, Gumersindo Ruiz Bravo de Mansilla

• español

  En los orígenes de este artículo se encuentra un artículo publicado por Ruiz (2017) y ampliado en Ruiz, De la Torre y Moral (2020), donde se destacan los vínculos entre la política monetaria y fiscal, a partir de la compra de deuda pública y otros activos en el mercado por parte de los bancos centrales, con un fin distinto a la regulación de la liquidez a corto plazo a la economía atendiendo a la demanda de liquidez. El mantenimiento de activos por compras de deuda en el balance del banco central da lugar a un hecho peculiar, porque si bien los bancos centrales afirman que estas operaciones se realizan con fines de política monetaria, existen dos tipos diferentes de operaciones: unas con los bonos de deuda que efectivamente se utilizan para lo que podríamos considerar política monetaria convencional de liquidez; y otras operaciones no convencionales, como en el caso de la Reserva Federal con los títulos que tienen como soporte hipotecas (MBS), y en el del Banco Central Europeo (BCE), con la deuda de los países de la eurozona. De esta forma, tratamos de diferenciar en este artículo el habitual instrumento de proporcionar o retirar liquidez del mercado, de la utilización por los bancos centrales de su balance como forma de rescate de activos públicos y privados con dificultades, lo que constituye un hecho significativo en el ámbito de la política pública y la política económica. Este análisis se completa con el análisis empírico del papel tradicional del instrumento del tipo de interés tal como se define en un modelo tipo Taylor, en este contexto del balance; y la búsqueda de una correlación entre la variación del balance del banco central y el tipo de interés de la deuda pública.

• English

  This paper is based on an article published by Ruiz (2017) and expanded in Ruiz, De la Torre and Moral (2020), which highlights the links between monetary and fiscal policy, and the purchase of public debt and other assets in the market by central banks, with a purpose other than regulating short-term liquidity to the economy in response to the demand for liquidity. The maintenance of assets through debt purchases on the central bank's balance sheet gives rise to a peculiar fact, because although central banks claim that these operations are carried out for monetary policy purposes, there are two different types of operations: some with debt bonds that are actually used for what we could consider conventional monetary liquidity policy; and other non-conventional operations, as in the case of the Federal Reserve with mortgage-backed securities (MBS), and in the case of the European Central Bank (ECB), with the debt of the Eurozone countries. We try to differentiate in this article the usual instrument of providing or withdrawing liquidity from the market, of the use by central banks of their balance sheets as a way of rescuing public and private assets in difficulty, which constitutes a significant fact in the field of public policy and economic policy. This analysis is completed with the empirical analysis of the traditional role of the interest rate instrument as defined in a Taylor-type model, in this balance sheet context, and the search for a correlation between the variation of the central bank's balance sheet and the interest rate of the public debt.