Resumen de Flujos brutos de capital de portafolio de no residentes y residentes y el rol de la política monetaria

Luis Fernando Melo Velandia, Hernán Rincón Castro, Jorge Hernán Toro Cordoba

• español

  El objetivo del estudio es evaluar los principales determinantes de los flujos brutos de entradas y salidas de capital de portafolio de Colombia de los inversionistas no residentes y residentes y, en particular, estudiar el rol de la tasa de interés de la política monetaria interna. El marco conceptual es el modelo estándar de portafolio aumentado con variables que miden factores de expulsión y atracción y medidas de sorpresas macroeconómicas. El modelo de regresión es un vector autorregresivo con variables exógenas o VAR-X. La información es de frecuencia mensual del periodo 2011 a 2020. Los resultados principales indican que la tasa de interés de política no resulta ser un determinante estadísticamente significativo de los flujos de portafolio de los inversionistas no residentes ni de los residentes con las estadísticas y durante el periodo analizados. Adicionalmente, las estimaciones evidencian diferencias importantes en las respuestas de los inversionistas no residentes y residentes ante otras perturbaciones macroeconómicas internas y externas. Finalmente, se comprueba que existe cierto grado de sustitución entre las salidas de capital de portafolio de los no residentes y las entradas de capital de los residentes. Esto significa que los movimientos de unos amortiguan los efectos cam-biarios, de balanza de pagos y, probablemente, financieros y macroeconómicos de los otros.

• English

  The objective of the study is to evaluate the main determinants of the Colombian gross portfolio inflows and outflows from non-resident and resident investors and to study the role of the interest rate of the domestic monetary policy. The conceptual framework is the standard portfolio model augmented with variables that measure push and pull factors and macroeconomic surprises. The regression model is an autoregressive vector with exogenous variables or VAR-X and the infor-mation is of monthly frequency for the period 2011 to 2020. The main results indicate that the policy interest rate does not turn out to be a statistically significant determinant of gross portfolio flows from non-resident and resident investors with the statistics used and during the analyzed period. In addition, the estimates show important differences in the responses to other domestic and foreign macroeconomic shocks. Finally, there seems to be to some degree a substitution between portfolio capital outflows from non-residents and capital inflows from residents. This means that the move-ments of some investors cushion the exchange rate, balance of payments, and probably financial and macroeconomic effects of the others.

• português

  O objetivo do estudo é avaliar os principais determinantes das entradas e saídas brutas de carteira da Colômbia por investidores residentes e não residentes, bem como estudar o papel da taxa de juros da política monetária doméstica. O referencial conceitual é o modelo padrão de carteira acrescido de variáveis que mensuram fatores de atração e repulsão, além de surpresas macroeconô-micas. O modelo de regressão é um vetor autorregressivo com variáveis exógenas, ou VAR-X, e as informações são de frequência mensal no período de 2011 a 2020. Os principais resultados indicam que a taxa de juros da política não se revela um determinante estatisticamente significativo dos fluxos brutos de carteira de investidores não residentes e residentes, com as estatísticas utilizadas, durante o período analisado. Além disso, as estimativas mostram diferenças importantes nas respostas a outros choques macroeconômicos domésticos e estrangeiros. Por fim, parece haver, em certa medida, uma substituição entre as saídas de capital de carteira por parte de não residentes e as entradas de capital por parte de residentes. Isso significa que os movimentos de alguns investidores amenizam o impacto na taxa de câmbio, balança de pagamentos e, provavelmente, nos efeitos financeiros e macroeconômicos dos demais.