Resumen de Emisores de valores españoles y su relación con el cambio climático
Ramiro Losada, Albert Martínez Pastor
El objetivo principal de este trabajo es llevar a cabo una primera estimación sobre la cuantía de las emisiones de gases de efecto invernadero (en adelante GEI1) de los emisores de valores españoles. También se realiza un primer ejercicio sobre el grado de alineación de sus metas de reducción de emisiones con los objetivos marcados en el Acuerdo de París y en la Unión Europea. Además, se realiza una evaluación de la incorporación de los retos derivados del cambio climático en la gestión empresarial, en particular, en el ámbito del gobierno corporativo, la identificación de riesgos y oportunidades y el establecimiento de metas concretas de disminución de emisiones.
– Este documento forma parte de los trabajos que se han realizado para dar cumplimiento al mandato establecido en la Ley 7/2021, de 20 de mayo, de cambio climático y transición ecológica. En su artículo 33 establece que el Banco de España, la CNMV y la Dirección General de Seguros deben elaborar, cada dos años, un informe coordinado en el seno de la AMCESFI2, sobre el grado de alineamiento con las metas climáticas del Acuerdo de París y con la normativa de la Unión Europea y la evaluación del riesgo derivado del cambio climático sobre el sistema financiero.
– La información utilizada en este estudio es de naturaleza diversa. Por una parte, se han empleado las respuestas de un cuestionario que la CNMV remitió a un conjunto de emisores españoles de valores (99) en materia de cambio climático. En el futuro esta información se podrá obtener de las obligaciones de reporte que tendrán las entidades y de un informe que los emisores de valores tendrán que remitir a la CNMV en cumplimiento del artículo 32.1 de la Ley de cambio climático3. Además, en este artículo, se ha utilizado la información que ofrecen las bases de datos comerciales Bloomberg y Refinitiv. Finalmente, se han incorporado parte de las estimaciones del trabajo realizado por Crisóstomo (2022) donde se estima el riesgo de transición de los emisores de valores.
– El análisis pone de manifiesto que la cantidad de información disponible es parcial, pues no se puede disponer de ella para todas las compañías emisoras de valores. Sin embargo, se observa un aumento de la información disponible durante los últimos años, así como una mejora de su calidad. En cualquier caso, si se agregan los datos recabados de emisiones disponibles, se obtiene que la mayor parte de las emisiones provendrían del alcance 3 (431 millones), seguidas por las de alcance 1 (90,4 millones) y, en menor medida, por las de alcance 2 (11,1 millones). Entre 2018 y 2021 se observa una disminución de las emisiones estimadas del conjunto de los tres alcances del 13,7 %, que responde, sobre todo, al retroceso de las emisiones de alcance 1 y 2. Por sectores, cabe destacar que la mayor parte de las emisiones las realizan compañías que pertenecen al sector de la energía, con un 80,8 % del total. Se debe tener en cuenta que estas cifras pueden subestimar las emisiones reales de cada uno de los alcances y que, además, están basadas en datos incompletos. En este sentido es importante señalar que la regulación europea con la Directiva 2022/2464 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de diciembre de 2022, sobre la presentación de información sobre sostenibilidad por parte de las empresas pretende mejorar la transparencia, cobertura y calidad de los datos sobre emisiones de las empresas europeas4. Dentro de las mejoras que contempla está incluir las emisiones de las instituciones financieras vinculadas a sus carteras de préstamos e inversión como emisiones de alcance 3.
– Las previsiones disponibles a futuro sobre la reducción de emisiones de GEI de las grandes empresas revelan que esperan seguir disminuyendo sus emisiones de alcance 1 y 2 de forma significativa. Para estos alcances, las estimaciones que se han recogido sugieren que los emisores españoles estarían alineados con lo dispuesto en el Acuerdo de París y con la legislación de la Unión Europea. En cambio, cuando se incorporan las previsiones sobre las emisiones de alcance 3, la reducción de las emisiones de GEI no sería suficiente para cumplir con dichos objetivos.
– El cuestionario que la CNMV remitió a los 99 emisores de valores de referencia, de respuesta voluntaria, incluía preguntas sobre emisiones históricas de GEI y objetivos de reducción futuros, riesgos y oportunidades derivados del cambio climático e incorporación de los retos de dicho cambio en la gobernanza de las compañías. A partir de un conjunto de respuestas del cuestionario se ha elaborado un índice indicativo de cambio climático que recoge y sintetiza las respuestas de los emisores en esta materia. Este índice, cuyo valor máximo para cada compañía es de 100, muestra una media de 69,5. De este valor se deduce que las compañías están reaccionando a los retos que plantea el cambio climático, observándose que aquellas de mayor tamaño están en una fase algo más avanzada. En cualquier caso, se debe tener en cuenta que este índice presenta limitaciones: así, no se ha realizado un proceso de verificación de los datos reportados y solo se ha podido incluir parte de la información reportada. En el futuro, se debe profundizar en la mejora de la información recibida a efectos de poder disponer de una evaluación más precisa.
– Para completar el análisis en otras vertientes de interés se han utilizado los resultados del trabajo de Crisóstomo (2022), que está enfocado a evaluar el riesgo de transición de los fondos de inversión. A partir de los datos que utiliza este trabajo se puede evaluar, a su vez, el riesgo de transición de cada uno de los emisores de valores españoles. En el trabajo de referencia el autor estima el riesgo de transición para los fondos de inversión registrados en la CNMV agregando las pérdidas esperadas de cada uno de los valores que componen las carteras de los fondos. Estos valores provienen de emisores españoles y de emisores de otras 66 jurisdicciones. A partir de las pérdidas esperadas individuales de los distintos valores de renta variable, se han calculado las funciones de distribución vinculadas a los riesgos de transición tanto de los emisores españoles como de los emisores del resto de jurisdicciones que forman parte de las carteras de fondos españoles. De la comparación de ambas distribuciones, se puede deducir que los emisores españoles están mejor preparados para afrontar este riesgo. Esto se debe a que presentan una menor pérdida esperada que los emisores de otros países y una dispersión también inferior.
– Por último, este trabajo dedica una sección exclusiva a las compañías del sector de la energía debido a la relevancia de este sector en el volumen de emisiones de GEI. En él, se incluye un cuadro resumen de los riesgos y las oportunidades identificados por algunas organizaciones, así como las medidas que han planteado para su mitigación o rentabilización.
Se distingue el subsector del petróleo y el gas del subsector de la electricidad.
