Modelos contables de valoración empresarial: análisis de su relevancia para el mercado de capitales español en un entorno cambiante

• Begoña Giner ^[1] ; William Rees ^[2]
  1. [1] Universitat de València

     Universitat de València

     Valencia, España

     
  2. [2] University of Glasgow

     University of Glasgow

     Reino Unido

     
• Localización: La Unión Europea, un reto para las empresas y los profesionales españoles / coord. por Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas, Vol. 1, 1997, ISBN 8486414946, págs. 521-544
• Idioma: español
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• Resumen

  • En este trabajo nos basamos en el modelo de valoración EBO para medir la relevancia de la información contable en el proceso de determinación de los precios en el mercado de capitales. Se trata de un tipo de investigación importante desde la perspectiva contable porque permite establecer de manera directa la relevancia de los datos contables fundamentales: resultados y neto patrimonial. Como complemento a esta información contable básica, incorporamos otra variable adicional, la cifra de dividendos. En nuestra opinión, a la vista de trabajos previos (Rees 1997), este dato puede tener un papel clave en dicho proceso al actuar como señal sobre las ganancias permanentes de la empresa, y así influir en la generación de expectativas sobre los futuros beneficios. Es importante destacar que el periodo que se considera ha sido especialmente agitado en España, ya que en él se han producido numerosos cambios. Entre ellos hay que resaltar la reforma contable llevada a cabo en los años 1989—1991, lo que es necesario tener en consideración, a fin de detectar posibles alteraciones en el valor que los inversores atribuyen a la información contable.

    El modelo de valoración tiene su raíz en los trabajos de Peasnell (1982) y Ohlson (1995). Este enfoque se enmarca en una línea en la que hay una abundante literatura preferentemente anglosajona, la cual ha demostrado la habilidad de los modelos contables de valoración para la investigación en el mercado de capitales, si bien es cierto que no hay consenso en cuanto a la especificación precisa del modelo (Strong et al. 1996, Kothari y Zimmerman 1996, Rees 1997). Estos modelos utilizan dos conceptos contables básicos, el neto, como una medida del valor de la empresa que refleja principalmente información referida al pasado, y los beneficios anormales, que dan una medida de su valor en el futuro.

    Para la estimación del modelo utilizamos los datos de las empresas no financieras españolas que cotizan en la Bolsa de Madrid. El periodo abarca los años 1986—1995, lo que supone manejar 777 casos, aunque el tamaño de la muestra varía de un año a otro. Los coeficientes de las variables, neto y resultados, son consistentes con nuestro modelo teórico y con los obtenidos en estudios similares en Gran Bretaña. Sin embargo, los resultados no indican de manera clara que la información elaborada con posterioridad a la reforma sea más relevante para los inversores. En cuanto al papel de los dividendos, no se observa el efecto señal que se da en otros mercados financieros.