Resumen de La definición de un mapa regulatorio multijurisdiccional para el comprador de un negocio regulado: la adquisición de Cirsa por Blackstone

Juan Carlos Machuca, David López Velázquez

• español

  El desafío de la operación objeto de este artículo estribaba en cómo un comprador, a priori ajeno al grupo que pretendía adquirir —de gran tamaño, complejo e intensamente regulado—, podía entender los rasgos esenciales de ese negocio a efectos de una adecuada valoración de precio e identificación de riesgos. Varios factores complicaban esas tareas, entre los que cabría destacar (i) la simetría y volatilidad regulatoria —el negocio se encontraba geográficamente disperso en territorios con normativa no armonizada y en constante cambio—; (iii) la relevancia de las numerosas licencias y autorizaciones otorgadas por las autoridades —más de 3000, sujetas a muy diferentes regímenes de duración, renovación y exclusiva—; (iii) la granularidad del objeto —el negocio se diseminaba en una compeja estructura integrada por cientos de sociedades—; y (iv) el escaso tiempo disponible para completar estas tareas.

  Este artículo describe cómo se abordaron y resolvieron todas las particularidades descritas; en el contexto de una de las operaciones más relevantes del año 2018 en España: la compra de la multinacional de juego Cirsa por el grupo Blackstone. Para ello, fue necesario crear y coordinar un equipo multijurisdiccional de expertos jurídicos en la regulación del sector del juego, identificar los activos (licencias) estratégicos y trazar un mapa regulatorio comprensible para el comprador —de modo que pudiese asignar el valor adecuado al objeto de la compraventa e identificar los riesgos clave para su tratamiento contractual pertinente en el correspondiente contrato de compraventa—.

• English

  The transaction at hand presented the challenge of helping a purcharser, a priori alien to the target group to be acquired —a business which was complex, significant in terms of size, and intensely regulated— to understand the essential features of cuch a business for the purposes of an adequate price valuation and risk analysis., Several factors made these tasks more difficult, inter alia: (i) regulatory asymmetry and volatility —the business was located in different territories with non-harmonized and constantly changign regulations—; (ii) the relevance of a large amount of licences and authorizations granted by the relevant authorities —over 3,000, subjetc to very different duration, renewal and exclusivity regimes—; (iii) the granularity of the target —the businesswas disseminated through a complex structure made up of hundreds of companies—; and (iv) limited time available to complete these tasks.

  This article describes how all the abovementioned issues were addressed and solve, in the context of one of the most relevant transactions in the Spanish market during 2018: the acquisition of the gambling multinational Cirsa by the Blackstone group. For these purposes, a multi-jurisdictional group of expert lawyers was set up and coordinated, the strategic assets (the licenses) were identified and a regulatory map that the purchaser could analyse was prepared— in order for the purchaser to allocate adequate value to the transaction target and to identify key risks for their appropiate contractual regulation in the relevant sale and purchase agreement.