Resumen de Economic consequences of high public debt: Evidence from three large scale dsge models
Pablo Burriel Llombart, Cristina Checherita-Westphal, Pascal Jacquinot, Matthias Schön, Nikolai Stähler
En este trabajo se analizan los efectos sobre la actividad económica derivados de mantener un nivel elevado de deuda pública por medio de simulaciones realizadas con modelos de equilibrio general dinámico estocástico (DSGE, por sus siglas en inglés).
La fuerte acumulación de deuda pública tras la crisis económica y financiera global de 2009 contribuyó a moderar el impacto de la perturbación sobre la actividad. Esta respuesta de política económica está más justificada, si cabe, ante la pandemia de Covid-19, por el marcado carácter transitorio de la perturbación. No obstante, en el medio plazo, una vez se haya superado el impacto inmediato de la pandemia y la recuperación económica esté firmemente asentada, mantener niveles tan elevados de deuda pública puede suponer una fuente de vulnerabilidad para la economía.
Esta cuestión es aun más relevante en el caso del área del euro, donde la política monetaria responde al comportamiento de variables agregadas del conjunto del área, de forma que los países con elevados niveles de deuda no cuentan con este instrumento de política para responder a perturbaciones asimétricas. Los resultados de las simulaciones obtenidas a partir de tres modelos DSGE, estimados o calibrados con datos del área del euro, sugieren que las economías con elevada deuda pública:
1) experimentan caídas de la actividad más profundas durante una crisis; 2) pueden pasar más tiempo en la cota inferior de los tipos de interés nominales; 3) muestran efectos spillover negativos entre economías más intensos; 4) producen una mayor expulsión de deuda privada en el corto y el largo plazo; 5) presentan una capacidad para realizar una política contracíclica menor, y 6) sufren mayores pérdidas de producto potencial, especialmente cuando la prima de riesgo reacciona significativamente y cuando se financia el coste futuro de la mayor carga de deuda aumentando los impuestos más distorsionadores. De cara al futuro, para facilitar que las economías con elevado nivel de deuda puedan reducir sus vulnerabilidades, resulta necesario implementar reformas estructurales a escala nacional, y que las reformas de la Unión Europea, actualmente en discusión, permitan moderar los riesgos actuales y aumenten el grado de compartición de riesgos entre los miembros de la Unión.
