A large central bank balance sheet?: floor vs corridor systems in a New Keynesian environment

• Óscar Arce ^[1] ; Galo Nuño ^[1] ; Dominik Thaler ^[1] ; Carlos Thomas ^[1]
  1. [1] Banco de España
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 51, 2018, págs. 1-75
• Idioma: inglés
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• Resumen

  • Las políticas de compra de activos (QE, por sus siglas en inglés) implementadas en los últimos años por los bancos centrales han tenido un impacto profundo en el funcionamiento de los mercados monetarios, dando lugar a un gran exceso de reservas bancarias y presionando los tipos de interés interbancarios contra su suelo: el tipo de interés de las reservas. Con la mejora de los fundamentos macroeconómicos, los bancos centrales ahora se enfrentan al dilema sobre si mantener este «sistema suelo» con un balance grande, o bien reducir el tamaño de su balance a niveles previos a la crisis y operar así un sistema de pasillo de tipos de interés. Abordamos este problema utilizando un modelo neokeynesiano con bancos heterogéneos que se prestan fondos en un mercado interbancario caracterizado por fricciones de emparejamiento. En este entorno, las expansiones del balance del banco central empujan los tipos de mercado a su suelo al aumentar la liquidez en el mercado interbancario. Demostramos que un régimen de balance grande ofrece más «espacio para tipos» al ampliar la distancia entre el tipo de interés de las reservas y su límite inferior («cota inferior efectiva» o ELB, por sus siglas en inglés). No obstante, un régimen de balance pequeño que recurre a QE temporal pero rápido en casos de recesiones severas logra resultados similares de estabilización y bienestar a un régimen de balance grande en el que los tipos de interés oficiales son el margen de ajuste principal gracias al mayor «espacio para tipos».