The drivers of European banks’ US dollar debt issuance: opportunistic funding in times of crisis?

• Luna Azahara Romo González ^[1]
  1. [1] Banco de España
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 11, 2016, págs. 1-56
• Idioma: inglés
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• Resumen

  • En este estudio investigamos los determinantes de las emisiones denominadas en dólares de deuda a largo plazo por parte de la banca europea. Para ello empleamos una base de datos que permite explorar los factores que, según la literatura, explican las emisiones en moneda extranjera. Incluimos además variables a nivel individual bancario. Nuestro análisis se centra no solo las emisiones en dólares, sino también las emisiones de Yankees, que se definen en este trabajo como bonos denominados en dólares emitidos en el mercado interno de Estados Unidos por emisores no estadounidenses. Además, nuestra investigación cubre tanto el período previo como el período posterior a la crisis. Nuestras conclusiones más importantes son las siguientes. Los bancos europeos emiten deuda en dólares para realizar coberturas en balance de sus activos en dólares (dichas coberturas se obtienen de las estadísticas de banca internacional del BPI), pero también aprovechan, sobre todo tras la crisis, las desviaciones en la paridad cubierta de tipos de interés e, incluso, de la paridad no cubierta de tipos de interés. También encontramos indicios de que los bancos europeos emiten en dólares por motivos estratégicos y de que una alta volatilidad en los mercados tiene consecuencias negativas para las emisiones en dicha moneda. Adicionalmente, encontramos que algunas variables a nivel individual bancario son significativas: aquellos bancos que registran un crecimiento, que tienen filiales bancarias en Estados Unidos o que cuentan con una alta calificación crediticia tienen más probabilidad de emitir en dólares. Ciertas medidas de estructura de balance bancario, como la ratio de depósitos y de préstamos, son también importantes factores explicativos de la financiación bancaria en dólares. Nuestros resultados son robustos a diferentes especificaciones econométricas y a diversas definiciones de ahorros en cobertura y en no cobertura.