Monetary policy and sovereign debt vulnerability: (revised version: September 2015)

• Galo Nuño ^[1] ; Carlos Thomas ^[1]
  1. [1] Banco de España
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 17, 2015, págs. 1-54
• Idioma: inglés
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• Resumen

  • En este trabajo investigamos la interacción entre estabilidad de precios y sostenibilidad de la deuda soberana en el marco de un modelo de pequeña economía abierta, en la cual el gobierno emite deuda nominal y elige la política fiscal y monetaria bajo discreción. La inflación reduce el valor real de la deuda, lo cual la hace más sostenible; pero también eleva sus rendimientos nominales y conlleva costes directos de bienestar. Comparamos este escenario con una situación en la cual el gobierno renuncia a la posibilidad de deflactar la deuda: por ejemplo, emitiendo deuda en moneda extranjera o incorporándose a una unión monetaria con un mandato anti-inflacionista. Encontramos que los beneficios de renunciar a dicho margen de ajuste dominan a los costes, tanto para nuestra calibración base como para un amplio rango de parámetros. Ello es debido a que el aumento de las expectativas de inflación y por tanto de los rendimientos nominales producido por la política monetaria discrecional compensa parcialmente los efectos de la deflación de la deuda.