Resumen de Analyzing the Impact of Monetary Policy on Financial Markets in Chile

Alicia García Herrero, Eric Girardin, Hermann González

• español

  Durante los últimos años la comunicación de la política monetaria se ha convertido en un tema candente en la medida que ha sido usada por los bancos centrales como una forma muy relevante de guiar a los mercados, más allá de las decisiones de política monetaria. Este trabajo investiga empíricamente el tema para el caso de Chile. Más específicamente, usando datos desde 2005 a 2014 y un modelo C-GARCH, evaluamos si los cambios en la comunicación del Banco Central de Chile generan en particular un cambio permanente o temporal en la volatilidad de las tasas de interés, después de controlar por cambios en los instrumentos de política monetaria.

  Nuestros resultados muestran que la volatilidad de los futuros de tasas de interés en los mercados de tasas swap de Chile aumenta siguiendo la comunicación del Banco Central. Sin embargo, el impacto tiende a ser temporal en lugar de permanente y solo estadísticamente significativo en el período precrisis. En definitiva, nuestros resultados indican una menor relevancia de la comunicación del Banco Central para los mercados de tasas swap de corto plazo, lo que puede reflejar que los participantes del mercado han aprendido a anticipar los cambios en la comunicación de la política monetaria, especialmente después de la crisis financiera global.

• English

  During the past few years, monetary policy communication has become a hot topic in as far as it seems to have become a very relevant way for central banks to guide markets, beyond actual monetary policy decisions. This paper investigates this issue empirically for the case of Chile. More specifically, using data from 2005 to 2014 and a Component GARCH model, we assess whether changes in the communication of the Central Bank of Chile generates in particular a permanent or temporary change in the volatility of interest rates, after controlling for changes in monetary policy instruments. Our results show that the volatility in interest rate futures in Chile’s swap markets increases following the Central Bank’s communication. However, the impact tends to be temporary instead of permanent and only statistically significant in the pre-crisis period. All in all, our results indicate a reduced relevance of Central Bank’s communication for short term swap markets which may reflect that market participants have learned to anticipate changes in monetary policy communication, especially after the global financial crisis.