Resumen de Independent versus non-independent outside directors in European companies: who has a say on CEO compensation?

Pablo de Andrés Alonso, Laura Arranz Aperte, Juan Antonio Rodríguez Sanz

• español

  Nuestro estudio revela cómo dos dimensiones separadas de la composición de la junta (la proporción de directores independientes y de directores no independientes) influyen en la compensación de los directores ejecutivos en las empresas de Europa occidental. Controlando la determinación simultánea de la estructura salarial de los CEO y el diseño de la junta, encontramos que las empresas con una mayor proporción de personas externas no independientes en sus juntas pagan menos compensación directa (salario + bonificación) y menos compensación vinculada a la equidad a sus CEO. Por el contrario, los directores ejecutivos que trabajan para empresas con consejos más independientes reciben más remuneración basada en acciones. Cuando controlamos por el hecho de que las acciones vinculadas no se otorgan sistemáticamente en Europa, encontramos que las empresas con más directores independientes en el consejo tienden a otorgar compensaciones vinculadas a las acciones con más frecuencia que las empresas con más directores externos no independientes.

• English

  Our study reveals how two separate dimensions of board composition----the proportion of independent directors and of non-independent directors----influence CEO compensation in Western European firms. Controlling for the simultaneous determination of CEO pay structure and board design, we find that firms with a higher proportion of non-independent outsiders on their boards pay less direct compensation (salary + bonus) and less equity-linked compensation to their CEOs. By contrast, CEOs working for firms with more independent boards receive more equity based-pay. When we control for the fact that equity linked is not granted systematically in Europe we find that firms with more independent directors on the board tend to grant equitylinked compensation more often than firms with more non independent outside directors. Our results challenge the commonly accepted view of independent directors as safeguards of shareholder value, uncovering the relevance of non-independent outsiders for pay moderation and incentives.