Resumen de Precificação das ações da Petrobras: uma análise do conflito de agência no caso Pasadena

Antônio Fernando Ferreira Leite, Marcelo Driemeyer Wilbert, André Luiz Marques Serrano

• español

  Esta investigación busca comprobar en qué medida el retorno de las acciones de Petrobras, que cotiza en la Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), fue influenciado por la información divulgada respecto a la compra por parte de Petrobras de la refinería de Pasadena, Estados Unidos, evento con características de conflicto de agencia. La investigación empírica tuvo como suporte teórico la gobernanza corporativa, la teoría de la agencia y el estudio de caso. A tal fin, se definieron los ejercicios 2012/2014 como base para la recolección de informaciones relevantes publicadas en los medios de comunicación sobre la compra de la refinería. El procedimiento metodológico utilizado fue el estudio de eventos, el cual posibilitó determinar si hubo o no rendimientos anormales acumulados dentro de los períodos observados. Cuatro ventanas se han definido: una en el 2012, año en el que se convirtió relevante el caso Pasadena debido a la posible facturación excesiva y a la pérdida en la compra de la refinería; otra en el 2013, un ejercicio con poca exploración del caso por la prensa; y dos ventanas en el 2014, el año de mayor exploración de la materia, cuando se ha instalado una Comisión Parlamentaria Mixta de Investigación. Los resultados consolidados relacionados con las acciones PETR3 y PETR4 en cada ventana de evento, presentaron rendimientos anormales acumulados, lo que, a su vez, refleja la asimetría de información, con señales de conflicto de agencia en la relación entre el accionista mayoritario (Unión) y accionistas minoritarios.

• English

  This research’s objective is to ascertain to what extent the return of Petrobras’ shares, traded on the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA), was influenced by the disclosed information regarding the purchase of the refinery of Pasadena/US by Petrobras, an event with agency conflict characteristics. The empirical research had the Corporate Governance, the Agency Theory, and the Event Study as contributors. For such a purpose, the exercises of 2012/2014 were defined as a scope to raise relevant information published in the media about the purchase of said refinery. The methodological procedure used was the Event Study, from which it was possible to determine if there were Abnormal Cumulative Returns within the observed periods (Event Windows). Four windows were defined: one in 2012, the year in which the Pasadena case became relevant due to the possible overbilling and loss in the purchase of the refinery; another in 2013, a year in which the press did not paid too much attention to the case; and two windows in 2014, the year in which the subject was greatly explored and a Joint Parliamentary Commission of Inquiry was established. The consolidated results related to the PETR3 and PETR4 shares in each event window presented Abnormal Cumulative Returns which, in turn, reflect the information asymmetry, with evidences of agency conflict in the relationship between the majority shareholder (Union) and the minority shareholders.

• português

  Esta pesquisa busca verificar em que medida o retorno das ações da Petrobras, negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) foi influenciado pelas informações divulgadas a respeito da compra, pela Petrobras, da Refinaria de Pasadena/EUA, evento com características de conflito de agência. A pesquisa empírica teve como aporte teórico a governança corporativa, a teoria da agência e o estudo de eventos. Para o referido fim, foram definidos os exercícios de 2012/2014 como escopo para o levantamento das informações relevantes divulgadas na mídia sobre a compra da mencionada refinaria. O procedimento metodológico utilizado foi o Estudo de Eventos, a partir do qual foi possível mensurar se ocorreu ou não Retornos Anormais Acumulados dentro dos períodos observados (Janelas do Evento). Foram definidas quatro janelas: uma em 2012, exercício em que se tornou relevante o caso Pasadena, em razão do possível superfaturamento e prejuízo na compra da refinaria; outra em 2013, exercício com pouca exploração do caso pela imprensa; e duas janelas em 2014, ano de maior exploração do assunto, tendo sido instalada uma Comissão Parlamentar Mista de Inquérito. O resultado consolidado referente às ações PETR3 e PETR4, em cada janela do evento, apresentou Retornos Anormais Acumulados, o que, por sua vez, reflete assimetria informacional, com indícios de conflito de agência na relação entre o acionista majoritário (União) e os acionistas minoritários.