An empirical analysis of unspanned risk for the U.S. yield curve

• Autores: Karoll Gómez Portilla
• Localización: Lecturas de Economía, ISSN-e 0120-2596, ISSN 2323-0622, Nº. 85, 2016, págs. 11-51
• Idioma: inglés
• Títulos paralelos:
  • Un análisis empírico del riesgo no-generado por la curva de rendimientos de bonos de los EstadosUnidos
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• Resumen
  • español

    Este articulo testea si la prima por riesgo de liquidez cumple con la propiedad de no ser generada por la estructura a plazos de tasas de interés en el contexto de un modelo gaussiano afín para bonos cero cupón nominales e indexados por inflación emitidos por el gobierno de los Estados Unidos. En el modelo, el riesgo de liquidez es tenido en cuenta como un factor adicional que no es generado por la curva de rendimientos, pero que mejora el pronóstico de la prima por riesgo de los bonos. Se presenta evidencia empírica que sugiere que la prima por liquidez ayuda a pronosticar la prima por riesgo de los bonos a pesar de no ser generada por la información contenida en la curva de rendimientos conjunta. Adicionalmente, se prueba que el factor de liquidez no afecta la dinámica de los bonos bajo la medida libre de riesgo, pero sí bajo la medida de probabilidad histórica. Así mismo, la variación en la prima de riesgo por liquidez predice la evolución futura de los factores tradicionales que explican la curva de rendimientos de los bonos.

  • English

    In this paper, I formally test for the unspanning properties of liquidity premium risk in the context of a joint Gaussian affine term structure model for zero-coupon U.S. Treasury and TIPS bonds. In the model, the liquidity factor is regarded as an additional factor that does not span the yield curve, but improves the forecast of bond risk premia. I present empirical evidence suggesting that liquidity premium indeed helps to forecast U.S. bond risk premia in spite of not being linearly spanned by the information in the joint yield curve. In addition, I show that the liquidity factor does not affect the dynamics of bonds under the pricing measure, but does affect them under the historical measure. Further, variation in the TIPS liquidity premium predicts the future evolution of the traditional yield curve factors.