Endlich Neuigkeiten zum Börsenkurs: Besprechung der Stollwerck-Entscheidung des BGH

• Autores: Dirk Wasmann
• Localización: ZGR : Zeitschrift für Unternehmens-und Gesellschaftsrecht, ISSN 0340-2479, Vol. 40, Nº. 1, 2011, págs. 83-103
• Idioma: alemán
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• Resumen
  • Deutsch

    Mit Beschluss vom 19. Juli 2010 („Stollwerck“) hat der BGH seine Rechtsprechung, wonach der einer angemessenen Abfindung als Untergrenze zu Grunde zu legende Börsenwert der Aktie grundsätzlich dem Durchschnittskurs der drei Monate unmittelbar vor der Hauptversammlung entsprechen muss, teilweise aufgegeben. Maßgeblich ist stattdessen nunmehr grundsätzlich der nach Umsatz gewichtete Durchschnittskurs innerhalb einer dreimonatigen Referenzperiode vor der Bekanntmachung der Strukturmaßnahme. Nur wenn zwischen der Bekanntgabe der Maßnahme und dem Tag der Hauptversammlung ein längerer Zeitraum verstreicht und die Entwicklung der Börsenkurse eine Anpassung geboten erscheinen lässt, soll der Börsenwert entsprechend der allgemeinen oder branchentypischen Wertentwicklung unter Berücksichtigung der seitherigen Kursentwicklung hochzurechnen sein.

    Diese Entscheidung hat enorme Auswirkungen nicht nur auf anstehende Strukturmaßnahmen, sondern auch auf solche, die zwar längst wirksam wurden, über deren Kompensationshöhe aber in noch laufenden Spruchverfahren zu befinden ist. Der folgende Beitrag zeichnet die Entwicklung der Rechtsprechung nach, befasst sich im Einzelnen mit der Stollwerck- Entscheidung des BGH und behandelt einige Fragen, die sich in der Praxis nach der Stollwerck- Entscheidung stellen.

  • English

    With its judgment of 19 July 2010 („Stollwerck“), the Federal Court of Justice (BGH) partly deviated from its past rulings in accordance with which the market value of the share to be taken as a lower limit for reasonable compensation must in principle be equal to the average price of the three months directly preceding the general meeting. Instead of that, what is decisive now is the average price, weighted according to turnover, within a three-month reference period prior to the announcement of the structural measure. Only if a longer time period elapses between the announcement of the measure and the day of the general meeting, and the stock-market price performance makes an adjustment appear necessary, should the market value be extrapolated according to the general or typical performance taking into account the price performance since then.

    This decision has a tremendous impact not only on upcoming measures, but also on those whose level of compensation must still be determined in ongoing appraisal proceedings, even though they took effect long ago. The following article traces the development of case law, deals in detail with the „Stollwerck“ decision of the Federal Court of Justice and addresses several questions that arise in practice after the „Stollwerck“ decision.