Resumen de Perspektiven der privaten Rechtsdurchsetzung im europäischen Kapitalmarktrecht: Möglichkeiten und Grenzen der Harmonisierung der kapitalmarktrechtlichen Informationshaftung
- English
Capital markets law has developed rapidly. The European legislature has enacted four framework directives – the market abuse directive („MAD“), the prospectus directive, the MiFID and the transparency directive – thereby harmonizing the transparency and market conduct rules. However, with regard to the civil liability regimes and the private enforcement of capital markets law significant differences between the member states of the European Union exist. Against this backdrop, this paper outlines the current state of private enforcement in European capital markets law and explores whether the rules on private enforcement should be harmonized by the European lawmaker or be subject to regulatory competition.
The paper focuses on questions of issuer liability for incorrect capital markets information (Kapitalmarktinformationshaftung).
- Deutsch
Das Kapitalmarktrecht ist wie kaum ein anderes Rechtsgebiet durch Vorgaben des europäischen Gesetzgebers geprägt. Durch die vier kapitalmarktrechtlichen Rahmenrichtlinien – die Marktmissbrauchsrichtlinie, die Prospektrichtlinie, die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) sowie die Transparenzrichtlinie – wurden wesentliche Verhaltens- und Organisationspflichten der Marktteilnehmer europaweit harmonisiert. Im scharfen Kontrast zu den materiellen Informations- und Verhaltenspflichten des europäischen Kapitalmarktrechts sind die Mechanismen der Rechtsdurchsetzung jedoch bislang weitgehend der Regelungsautonomie der Mitgliedstaaten überlassen. Als Konsequenz weisen die nationalen Sanktionsregime erhebliche Unterschiede auf. Vor diesem Hintergrund geht dieser Beitrag der Bedeutung der privaten Rechtsdurchsetzung im europäischen Kapitalmarktrecht nach und untersucht, ob sich eine europaweite Harmonisierung der Regelungen des „private enforcements“ empfiehlt. Im Zentrum der Untersuchung steht die zivilrechtliche Durchsetzung der kapitalmarktbezogenen Publizitätspflichten von Emittenten auf dem Primär- und dem Sekundärmarkt (Kapitalmarktinformationshaftung).
