Die Europäische Kapitalmarktunion und ihr Fokus auf kleinere und mittlere Unternehmen

• Christoph Kumpan ^[1]
  1. [1] Martin Luther University Halle-Wittenberg

     Martin Luther University Halle-Wittenberg

     Kreisfreie Stadt Halle, Alemania

     
• Localización: ZGR : Zeitschrift für Unternehmens-und Gesellschaftsrecht, ISSN 0340-2479, Vol. 45, Nº. 1, 2016, págs. 2-35
• Idioma: alemán
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• Resumen
  • Deutsch

    Mit ihrem Aktionsplan zur Schaffung einer Kapitalmarktunion vom 30. 9. 2015 will die Europäische Kommission die Entwicklung und Integration der Kapitalmärkte in der EU vorantreiben. Anders als die Bankenunion handelt es sich bei den vorgeschlagenen Maßnahmen jedoch nichtumeine ganzheitliche, umfassende Regulierung einschließlich einer einheitlichen Aufsicht, sondern um zahlreiche Einzelmaßnahmen ganz unterschiedlicher Art und unter Aussparung einer einheitlichen Aufsicht. Ganz wesentlich im Fokus des Aktionsplans steht die Förderung kleiner und mittlerer Unternehmen (KMU) als den Wachstumstreibern der europäischen Wirtschaft. Angesichts des besonderen Gewichts, das die Kommission in zahlreichen geplanten, aber auch schon von der EU verabschiedeten Rechtsakten auf die Förderung vonKMUlegt, muss mittlerweile davonausgegangenwerden, dass nebendemFunktions-und dem Anlegerschutz auch der „Unternehmensschutz“ – i. S. d. Unternehmensförderung – zu einem Regulierungsziel der europäischen Kapitalmarktregulierung geworden ist. Das schlägt sich in zahlreichen im Aktionsplan vorgeschlagenen Erleichterungen bei der Regulierung für KMUnieder – mit Auswirkungen auf den Anlegerschutz. Nicht ungefährlich ist etwa die dem Aktionsplan zu entnehmende Tendenz der Kommission, Anleger noch stärker als Risikokapitalgeber zu gewinnen. Hier muss eine angemessene Balance zwischen den beiden Regulierungszielen Unternehmens- und Anlegerschutz gefunden werden. Sofern dies geschieht und auch das Vertrauen der Anleger in den Kapitalmarkt wiederhergestellt wird, hat die Kapitalmarktunion das Potential, die Kapitalmärkte in derEU voranzubringen und den Abstand zu anderen Kapitalmärkten, insbesondere dem der USA, zu verringern.

  • English

    On September 30, 2015 the European Commission has published an Action Plan on Building a Capital Markets Unionwith the aim to further develop and integrate the capital markets in the European Union. In contrast to the Banking Union the Commission has not proposed a comprehensive and complex regulation including a single supervisory authority, but recommended numerous individual measures in different areas. One of the major building blocks of the proposed Capital Markets Union is the support of small and medium-sized enterprises (SMEs) which are the main drivers of economic growth in the European Union. The emphasis that the Commission puts on the furtherance of SMEs in the Action Plan and which can also be seen in recently enacted European directives, such as the amendmentof the prospectus directive, shows that the protection and support of SMEs has emerged as a third objective of European capital markets regulation in addition to the protection of the functioning of the capital market and investor protection. As a result the Action Plan contains numerous proposals that are meant to alleviate thesituation of SMEs withregard to obtaining financing through capital markets. A bit worrisome in this respect is the subtle, but nevertheless dangerous notion of the Action Plan to allure (also small) investors to invest in securities of SMEs which are ultimately high risk financial instruments. In this regard it is of utmost importance to find an appropriate balance between the two goals of capital market regulation, investor protection and the protection and support of enterprises. If such a balance is found and trust in the European capital markets can be restored, the Capital Markets Union will have the potential to advance the capital markets in the EU and to enable them to catch up with the capital markets in other countries such as the U.S.