Resumen de El período de repago de las inversiones productivas en Argentina – Evidencia obtenida de la evolución del PBI 1950 – 2008

Alfredo O. Russo, Hernán Ferrari, Carlos E. Martínez, Juan S. Ledesma

• español

  El período de repago mide la exposición al riesgo del inversor y es una de las métricas que se usan para evaluar inversiones, junto con la TIR y el VAN. En este caso hemos considerado que el inversor típico local, que se financia en el mercado interno, analiza y proyecta la historia económica del país y decide aceptar inversiones que, al menos, no estén en riesgo de caer dentro de una crisis. Es decir, el inversor típico tiene preferencia por la liquidez en vista de las sucesivas crisis económico-financieras del país. En este caso hemos considerado la serie temporal de PBI anual como un modelo autorregresivo para dos estados de una cadena de Markov oculta (crecimiento o recesión). Los gráficos de PBI a lo largo del período considerado, muestran frecuentes cambios de régimen que permiten calcular las probabilidades de transición de la Cadena de Markov Oculta que gobierna dichos cambios.

  Estas probabilidadesse calculan suponiendo que la única variable independiente es el tiempo, expresado en años.

  Usamos para los cálculosla serie de PBI, en dólares constantes de 2000, publicada por CEPAL(1). La motivación de este trabajo es la búsqueda de las causas del escaso crecimiento en el período considerado, crecimiento que depende, tanto como Inversión Extranjera Directa (IED) como de la inversión de empresas locales. La IED, por su parte, a menudo reclama un tratamiento de excepción en aspectosimpositivos y cambiarios, para poder asegurar a sus accionistas una rentabilidad razonable. Las probabilidades mencionadas se estimaron por el estimador de Máxima Verosimilitud siguiendo la metodología de Hamilton (2, 3, 4).

• English

  The repayment period measures the exposure to the risk of the investor and is one of the metrics used to evaluate investments, together with the TIR and the VAN. In this paper we have considered the Argentine typical investor, which obtain debt financing for her project in the domestic market, analyzes and projects the economic history of the country, and decides to accept investments that, at least, are not at risk of falling into a crisis. I.e., the typical investor has preference liquidity in view of the successive financial crises of the country.

  In this case, we have considered the time series of annual GDP as an Autoregressive model for two States of a hidden Markov Chain (growth or recession). The graphics of GDPthroughout the period considered, show frequent changes of regime used to calculate the probabilities of transition of the Markov chain hidden governing such changes. The probabilities calculations assumes that the only independent variable is time, expressed in years. We have used anual series of GDP, in constant 2000 dollars, published by ECLAC (1). The motivation for this work is the search for the causes of low growth in the period considered, growth that depends, both on foreign direct investment (FDI) and investment by local companies. FDI, on the other hand, often claims an exception in tax and foreign exchange aspects treatment, in order to ensure a reasonable return to shareholders.

  The above-mentioned probabilities calculation uses the maximum likelihood methodology for Markov Switching, following Hamilton.