Resumen de Sobre os descontos/prémios dos fundos de investimento fechados: uma digressão sobre os quadros conceptuais que explicam a sua existência
Ana Paula Monte, Manuel José da Rocha Armada
A existencia dos descontos/prémios nos fundos de investimento fechados, embora um tema estudado com alguma profundidade desde há algum tempo, continua a intrigar quer académicos quer práticos. Eles resultam da diferença entre o valor das acções do fundo e o seu valor patrimonial líquido. Os prémios nos fundos de investimento fechados eram a situação mais corrente até ao final dos anos vinte, mas a partir da crise de 1929, os descontos passaram a ser a regra, com excepção de alguns períodos. Como as acções do fundo, tal como os activos que compoem a sua carteira, sao transaccionados em Bolsa, seria de esperar, pelo menos numa situação de equilibrio de mercado, que este se encarregasse de ajustar e corrigir os seus preços, nivelando-os, tanto mais que a respectiva informação é amplamente divulgada.
Neste contexto, foram desenvolvidas algumas teorías e estudos empíricos que procuraram encontrar uma explicação plausível para a existencia e persistencia dos descontos/prémios. No entanto, em geral, estes concentram-se num ou noutro factor, racional ou nao, e muito poucos conseguiram ainda abranger toda a dimensao da problemática. Por um lado, e talvez as explicações mais comuns, sao as que se baseiam em factores racionáis, tais como, as obrigações fiscais potenciáis por ganhos de capital nao realizados, a política de dividendos, a composição da carteira do fundo, custos de agencia e "performance" da gestao, entre outros; por outro, as que se baseiam em factores comportamentais, como é o caso da teoría do sentimento do investidor. Segundo esta corrente de pensamento, existem alguns investidores, designados por "noise traders", que agem de modo quase irracional, induzindo um risco adicional nos mercados em que actuam, limitando a actuação dos arbitragistas. O objectivo deste trabalho será procurar fazer urna revisão crítica sobre estas teorías e dos estudos mais relevantes até à data.
