Resumen de Exposición cambiaria y uso de instrumentos derivados en economías dolarizadas: evidencia microeconómica para Uruguay

Victoria Buscio, Néstor Gandelman, Herman Kamil

• español

  Este trabajo presenta nueva evidencia sobre el uso de instrumentos financieros para el manejo del riesgo cambiario por parte de las empresas uruguayas. El análisis se basa en una muestra representativa de 387 empresas no financieras con información detallada sobre su uso de derivados del tipo de cambio, estructura de financiamiento, participación en el comercio internacional y propiedad del capital durante el periodo 2008-2009. A pesar que se detecta un elevado grado de exposición cambiaria de las empresas en sus balances financieros y flujos netos de ingresos, solo un 6 por ciento de las mismas manifestaron utilizar derivados cambiarios. La principal motivación declarada por las firmas que usan derivados es cubrir los ingresos operativos en moneda extranjera frente a una revaluación del peso. Entre aquellas empresas que no utilizan derivados, las tres razones más frecuentemente citadas para no hacerlo son: la creencia de no tener exposición cambiaria; el uso de otros métodos para administrar el riesgo cambiario (como ser el financiamiento de proveedores y clientes) y la percepción de un seguro gratuito implícito ofrecido por la intervención oficial en el mercado de cambios. Los resultados econométricos indican que el tamaño de las firmas, la exposición a la revaluación del peso y cotizar en bolsa afectan significativa y positivamente la probabilidad de uso de estos instrumentos. Durante el periodo analizado las empresas no utilizaron instrumentos derivados para cubrirse frente a una eventual devaluación de la moneda.

• English

  This paper presents new evidence on the use of financial instruments to manage exchange rate risk by Uruguayan firms. The analysis is based on a representative sample of 387 non-financial firms with detailed information on their use of foreign exchange derivatives, financial structure, involvement in international trade and ownership during the 2008-2009 period. Despite the fact that we document a high level of foreign exchange exposure in firms� balance sheets and net income flows, only 6 percent of the firms used exchange rate derivatives during this period. The main motivation declared by firms to use derivatives was to hedge their operational income in foreign currency from a revaluation of the peso. Among the majority of firms not using derivatives, the three more frequently cited reasons not to do so were: the lack of exchange rate exposure as perceived by firms; the use of alternative methods to manage currency risk (like financing with suppliers and clients) and the perception of a free implicit insurance provided by the Central Bank through its intervention in the foreign exchange market. The econometric results indicate that the size of the firms, the exposure to a revaluation of the domestic currency and being publicly traded affect positively and statistically the probability of using derivative instruments. During the period analyzed, firms did not use derivative instruments to offset a possible devaluation of the currency.