Long - term interest rate and fiscal policy

• Autores: Eduardo López E., Víctor Riquelme P., Ercio Muñoz S.
• Localización: Documentos de Trabajo ( Banco Central de Chile ), ISSN-e 0717-4411, Nº. 633, 2011
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    La crisis financiera del 2008, junto con las posteriores medidas de estímulo fiscal a nivel global y el deterioro fiscal de los gobiernos, ha aumentado la preocupación por el impacto alcista sobre las tasas de interés de largo plazo. A partir de un marco analítico estilizado, se establecen los vínculos entre las tasas de interés de largo plazo y sus principales determinantes, especialmente los asociados a la política fiscal: déficit fiscal y deuda pública. Se estima un modelo de panel dinámico para la tasa de interés de largo plazo con datos anuales entre 1990 y 2009 para 54 economías desarrolladas y emergentes. Respecto del impacto de la política fiscal, se encuentra que por cada punto porcentual adicional de déficit primario las tasas aumentan entre 10 y 12pb. Al analizar el rol del marco de política monetaria -y su credibilidad-, y de la reglas fiscales como mecanismos de atenuación de las fluctuaciones cíclicas, se encuentra que: (i) la credibilidad permite sostener tasas de interés más bajas que en su ausencia, y (ii) en países con regla fiscal el impacto del déficit primario sobre las tasas de interés de largo plazo se atenúa. Se observa que, en promedio, alrededor de dos quintos del nivel promedio de las tasas de largo plazo en los países del G7 durante el período 2007-2010 se explicó por factores asociados a la política fiscal.

  • English

    The financial crisis of 2008, the subsequent fiscal stimulus, and damage to the fiscal position -especially in the developed countries-, raised the concerns about their impact on long-term interest rates. Using a stylized model, we establish the link between long-term interest rates and the main fiscal policy variables, such as fiscal deficit and public debt. We estimate a panel data model of the long-term interest rate for the period 1990-2009, considering a sample of 54 emerging and developed economies. We find that, when the fiscal deficit expands by 1%, the long-term interest rate rises between 10 and 12 basis points. When we consider the role of monetary policy and its credibility and fiscal rules as stabilizers of the business cycle, we find that: (i) credibility helps maintain lower interest rate than otherwise, and ii) fiscal rules help attenuate the impact of fiscal deficit on longterm interest rates. Finally, it is found that fiscal policy explained nearly 40% of the long term interest rate for G7 countries during 2007-2010.