The Financial Accelerator Under Learning and The Role of Monetary Policy

• Autores: Rodrigo Caputo G., Juan Pablo Medina, Claudio Soto
• Localización: Documentos de Trabajo ( Banco Central de Chile ), ISSN-e 0717-4411, Nº. 590, 2010
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    Está demostrado que las fricciones financieras juegan un papel importante en la amplificación de las fluctuaciones del ciclo económico. En el presente documento mostramos que el mecanismo del acelerador financiero, analizado por Bernanke, Gertler y Gilrchrist (1999), combinado con aprendizaje adaptativo puede aumentar el rango del ciclo económico en forma significativa pues el canal del balance interactúa con la presencia de burbujas endógenas en los precios de los activos. Estas grandes fluctuaciones del ciclo económico se amplifican en forma no lineal según el tamaño de los shocks y el grado de fragilidad financiera de la economía, determinado por su apalancamiento. Nuestros resultados preliminares indican que aun en presencia de burbujas endógenas, una respuesta agresiva frente a la inflación reduce la volatilidad del producto y de la inflación. Si el banco central ajusta su instrumento de política cuando fluctúan los precios de los activos, puede reducir la volatilidad del producto y aun la volatilidad de la inflación en el corto plazo. Sin embargo, tal medida de política monetaria lleva a un repunte inflacionario varios períodos después del shock. Una política que responde agresivamente cuando cambian los precios de los activos puede producir una reducción marginal en la volatilidad del producto respecto de una política que muestra una reacción agresiva frente a la inflación, pero también a costa de generar presiones inflacionarias.

  • English

    Financial frictions have been shown to play an important role amplifying business cycles fluctuations. In this paper we show that the financial accelerator mechanism, analyzed by Bernanke, Gertler and Gilrchrist (1999), combined with adaptive learning can amplify business cycle fluctuations significantly as the balance sheet channel interacts with the presence of endogenous asset price "bubbles". These large business cycle fluctuations are amplified in a non-linear way by the size of the shocks and by the degree of financial fragility in the economy determined by its leverage. Our preliminary results indicate that even in the presence of endogenous bubbles, responding aggressively to inflation reduces output and inflation volatility. If the central bank adjusts its policy instrument in response to asset price fluctuations, it may reduce output volatility and even inflation volatility in the short run. However, that monetary policy conduct leads to a surge in inflation several periods after the shocks. A policy that aggressively responds to changes in asset prices may marginally reduce output volatility with respect to a policy that reacts aggressively to inflation, but also at the cost of generating inflationary pressures.