Resumen de Forward premium puzzle and term structure of interest rates: the case of New Zealand
- español
Utilizando datos mensuales de la paridad entre el dólar de Estados Unidos y el dólar de Nueva Zelanda, este estudio revisa el puzzle del premio forward y aplica un modelo discreto de no arbitraje para la estructura de tasas de interés para obtener estimaciones históricas del premio por riesgo variable del tipo de cambio. Para ello, se estima un modelo de dos factores por máxima verosimilitud para el período 1995-2006. Los resultados de este estudio demuestran que el premio por riesgo estimado satisface las condiciones de Fama, y que su inclusión en una versión extendida del modelo GARCH(1,1) es significativa para explicar la media y la volatilidad del tipo de cambio. Sin embargo, y en línea con la literatura existente, el premio por riesgo estimado no evita la presencia de la anomalía del premio forward. Finalmente, las predicciones fuera de muestra del tipo de cambio para diferentes especificaciones y periodos de tiempo revelan que las predicciones del modelo propuesto en este estudio están lejos de la exactitud de un simple modelo de camino aleatorio.
- English
Using monthly data for the United States dollar � New Zealand dollar exchange rate, this paper revisits the forward premium puzzle and applies a discrete no-arbitrage affine model of the term structure of interest rates to obtain historical estimates of the time-varying foreign exchange risk premium. The two-factor model is estimated via maximum likelihood for the period 1995-2006. The results of this study demonstrate that the modeled risk premium satisfies the required Fama�s conditions, and its inclusion in an extended GARCH(1,1) model is significant in explaining both the mean and the volatility of the exchange rate. However, consistently with the extant literature, the estimated risk premium does not preclude the presence of the forward premium anomaly. Lastly, out-of-sample forecasts of the exchange rate for different specifications and time periods reveal that predictions of the proposed model for the exchange rate are far from the accuracy of a simple random walk specification.
