Fiscal Deficits, Debt, and Monetary Policy in a Liquidity Trap

• Autores: Michael P. Devereux
• Localización: Documentos de Trabajo ( Banco Central de Chile ), ISSN-e 0717-4411, Nº. 581, 2010
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    La respuesta de la macroeconomía frente a la crisis económica resucitó antiguos debates sobre la utilidad de las políticas monetarias y fiscales para combatir una recesión. Sin la posibilidad de seguir reduciendo la tasa de interés, las autoridades de muchos países han recurrido a políticas fiscales expansivas. La literatura reciente argumenta que en tales condiciones el gasto de gobierno puede ser muy eficaz. Pero un elemento esencial de los paquetes de estímulos en todos los países fue el financiamiento del déficit y una reducción tributaria. Este documento explora el rol de la deuda de gobierno y del déficit fiscal en una economía restringida por el límite cero en la tasa de interés nominal. Dado que la trampa de la liquidez se origina en un gran aumento de la propensión a ahorrar del sector privado, el efecto riqueza del déficit puede constituir una respuesta central. Un gasto de gobierno financiado por déficit puede ser mucho más expansivo que un gasto financiado con alzas tributarias en un ambiente como el descrito. En una trampa de liquidez, un recorte tributario puede ser mucho más efectivo que en tiempos normales. Por último, una política monetaria orientada a aumentar directamente los agregados monetarios puede ser efectiva, aun sin modificar la tasa de interés.

  • English

    The macroeconomic response to the economic crisis has revived old debates about the usefulness of monetary and fiscal policy in fighting recessions. Without the ability to further lower interest rates, policy authorities in many countries have turned to expansionary fiscal policies. Recent literature argues that government spending may be very effective in such environments. But a critical element of the stimulus packages in all countries was the use of deficit financing and tax reductions. This paper explores the role of government debt and deficits in an economy constrained by the zero bound on nominal interest rates. Given that the liquidity trap is generated by a large increase in the desire to save on the part of the private sector, the wealth effects of government deficits can provide a critical macroeconomic response to this. Government spending financed by deficits may be far more expansionary than that financed by tax increases in such an environment. In a liquidity trap, tax cuts may be much more effective than during normal times. Finally, monetary policies aimed at directly increasing monetary aggregates may be effective, even if interest rates are unchanged.