Resumen de Revisiting Overborrowing and its Policy Implications

Gianluca Benigno, Chen Huigang, Christopher Otrok, Alessandro Rebucci, Eric R. Young

• español

  Presentamos un análisis cuantitativo del alcance del sobreendeudamiento (esto es, endeudamiento ineficiente) en un modelo del ciclo económico para economías emergentes con producción y restricciones crediticias ocasionales. La principal conclusión del análisis es que el sobreendeudamiento no es una característica robusta de este modelo de economía, pues depende de la estructura y la parametrización de la economía. Específicamente, encontramos subendeudamiento en una economía productiva con nuestra calibración base, pero sobreendeudamiento con agentes más impacientes y perturbaciones más volátiles. Las economías con dotación muestran sobreendeudamiento para cualquier valor de los parámetros, pero no permiten intervención de política cuando la restricción es obligatoria (en tiempos de crisis). En términos cuantitativos, la ganancia de bienestar generada al implementar la asignación eficiente según la restricción es siempre mayor en tiempos de crisis que en períodos normales. En las economías productivas, tienen un orden de magnitud más que en las economías con dotación tanto en tiempos de crisis como en tiempos normales. Esto sugiere que el marco para que ocurra una intervención macroprudencial para toda la economía (como gravámenes prudenciales a los flujos de capital y controles al capital) es débil en esta clase de modelos.

• English

  This paper analyzes quantitatively the extent to which there is overborrowing (i.e., inefficient borrowing) in a business cycle model for emerging market economies with production and an occasionally binding credit constraint. The main finding of the analysis is that overborrowing is not a robust feature of this class of model economies: it depends on the structure of the economy and its parametrization. Specifically, we find underborrowing in a production economy with our baseline calibration, but overborrowing with more impatient agents and more volatile shocks. Endowment economies display overborrowing regardless of parameter values, but they do not allow for policy intervention when the constraint binds (in crisis times). Quantitatively, the welfare gains from implementing the constrained efficient allocation are always larger near crisis times than in normal ones.

  In production economies, they are one order of magnitude larger than in endowment economies both in crisis and normal times. This suggests that the scope for economy-wide macro-prudential policy interventions (e.g. prudential taxation of capital flows and capital controls) is weak in this class of models.