La huella indeleble de Modigliani y Miller: MM (1958-2008)

• Autores: Valentín Azofra Palenzuela, Gabriel de la Fuente Herrero
• Localización: Boletín de estudios económicos, ISSN 0006-6249, Vol. 63, Nº 194, 2008 (Ejemplar dedicado a: Algunas reflexiones sobre recientes normativas y su impacto en la actividad empresarial), págs. 373-401
• Idioma: español
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• Resumen
  • español

    La publicación del artículo de Franco Modigliani y Merton Miller con el título "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment" en la American Economic Review del mes de junio de 1958, cambió las reglas del debate académico y abrió un nuevo cauce para el discurrir de las finanzas corporativas. Desde entonces vemos las finanzas con los ojos de Modigliani y Miller. Como si de un río se tratase sus aguas no han dejado de fluir. Su caudal de conocimiento ha crecido espectacularmente. Nada es lo mismo medio siglo después: Panta rhei. Sólo el legado de Modigliani y Miller permanece inmanente en el fluir de las finanzas: El valor de mercado es lo único relevante, las decisiones de financiación y dividendos son irrelevantes; el proceso de maximización del valor de mercado convierte las percepciones subjetivas de los distintos individuos en un hecho objetivo, el criterio subjetivo de un inversor individualmente considerado queda subsumido en el principio objetivo e impersonal, que se expresa en el valor de equilibrio; la ausencia de arbitraje no requiere que la economía esté en equilibrio, mientras que un equilibrio competitivo está invariablemente libre de arbitraje.

  • English

    The publication of Franco Modigliani and Merton Miller's article "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment" in the American Economic Review in June 1958, changed the rules of the academic debate and paved the way for the flow of Corporate Finance to follow. Since that moment, finance has been seen through the eyes of Mogiliani and Miller. Like a veritable river, its waters have not ceased to flow. Its volume of knowledge has grown spectacularly. Fifty years on nothing is the same: Panta rhei. Only Modigliani and Miller's legacy remains immanent in the stream of finance. Market value is the only relevant issue, financing and dividend decisions are irrelevant. Maximizing market value transforms subjective perceptions of different individuals into an objective fact, the subjective criteria of an investor considered as an individual is subsumed in the objective and impersonal principle, expressed in the equilibrium value. The absence of arbitrage does not require the economy to be in equilibrium, whereas a competitive equilibrium is invariably arbitrage free.