La protección del inversor: la reforma MiFID en el marco de la evolución reciente del derecho del consumo

• Autores: Ramón Múgica Alcorta
• Localización: Boletín de estudios económicos, ISSN 0006-6249, Vol. 63, Nº 194, 2008 (Ejemplar dedicado a: Algunas reflexiones sobre recientes normativas y su impacto en la actividad empresarial), págs. 191-227
• Idioma: español
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• Resumen
  • español

    El presente trabajo expone el régimen legal de protección del inversor introducido por la Reforma MiFD. Esta normativa europea se ha incorporado al Derecho español a través de una reciente ley que entró en vigor el 21 de diciembre de 2007. Representa una modificación normativa radical que afecta a los pilares del sistema, siempre en sentido expansivo y a la vez intensivo. Así, se redefine el concepto de "instrumento financiero", que es la piedra angular de la legislación del mercado de valores; se fomenta la competencia entre mercados, estableciéndose el régimen de los Sistemas Multilaterales de Negociación y de los Internalizadores Sistemáticos, como fórmulas alternativas y concurrentes con los Mercados Regulados u Oficiales; se retoca en profundidad el ré - gi men de las Empresas de Servicios de Inversión, requiriéndose condiciones de organización y funcionamiento para ellas mucho más severas que las anteriormente vigentes, y todo ello para reforzar la protección del inversor, que es el gran objetivo de la reforma. Así, las Normas de Conducta resultan enriquecidas (el artículo hace un detenido estudio del principio de óptima ejecución de las órdenes, de las obligaciones de información, etc.) y se refuerzan los instrumentos de control en manos del supervisor. No hace falta enfatizar la transcendencia de la Reforma MiFID: habla por sí misma. Pero sí se previene frente a las dificultades y costes de su aplicación (aún serán necesarias muchas normas de desarrollo para acabar de implementarla) y se advierte del riesgo de ilusión del inversor: la protección legal no puede nunca ser absoluta; que no abandone, por tanto, la vigilancia de sus intereses.

  • English

    This paper looks at the legal investor protection framework introduced by the MiFD reform. This European Directive was transposed into Spanish law through an act of parliament that came into force on December 21, 2007. It represents a radical change in regulations that affects the heart of the system in an expansive and at the same time intensive context. It redefines the concept of "financial instrument", which is the cornerstone of securities market legislation; it fosters competition between markets, establishing a framework of multilateral trading systems and systematic internalisers as alternative formulae side-by-side with regulated or official markets; it thoroughly reorganises the framework of investment service companies, requiring much more stringent conditions for organisation and operation than the previous regulations. The main objective of this whole reform is to strengthen protection of investors. Rules of conduct are enriched (the paper presents a detailed study of the principle of optimal implementation of orders, information obligations, etc.) and the control instruments in the hands of the supervisor are reinforced. The significance of the MiFID reform is self-evident. However, there are warnings of difficulties and high costs in its implementation (many further rules for its implementation still need to be drawn up) and it is feared that investors may be drawn into false expectations: legal protection can never be absolute, so they should not stop keeping a careful watch on their interests.