Implied default barrier in credit default swap premia

• Autores: Francisco Alonso, Santiago Forte Arcos, José Manuel Marqués Sevillano
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 39, 2006, págs. 9-49
• Idioma: inglés
• Enlaces
  • Texto completo (pdf)
• Resumen

  • Este trabajo aplica la metodología desarrollada por Forte y Peña (2006) para extraer el punto de quiebra implícito en la prima de credit default swaps. Además de considerar una muestra internacional de empresas más amplia (96 compañías norteamericanas, europeas y japonesas) y un intervalo de tiempo mayor (2001-2004), se introducen dos aportaciones significativas con respecto a la metodología original. Por un lado los costes de quiebra son calibrados, permitiendo que la ratio de recuperación promedio de cada sector se ajuste a su media histórica. Por otro, y a partir de la muestra de indicadores de punto de quiebra para cada compañía-año obtenida, se propone un modelo econométrico para tales indicadores que excluye cualquier referencia al mercado de derivados de crédito. El modelo permite por tanto estimar el punto de quiebra recurriendo únicamente al mercado de acciones. En comparación con otras alternativas para fijar el punto de quiebra en ausencia de credit default swaps (como punto de quiebra óptimo para los accionistas, punto de quiebra del modelo Moody's-KMV o nominal de la deuda), el uso fuera de la muestra del modelo econométrico mejora significativamente la capacidad del modelo estructural propuesto por Forte y Peña (2006) para diferenciar entre compañías con calificación de inversión (CDS inferior a 150 puntos básicos) y aquellas con calificación de no inversión.