Demand drivers of central bank liquidity: A time-to-exit TLTRO analysis

• Fudulache, Adina-Elena ^[1] ; Castillo Lozoya, María del Carmen ^[2]
  1. [1] Goethe University Frankfurt

     Goethe University Frankfurt

     Frankfurt, Alemania

     
  2. [2] Banco de España

     Banco de España

     Madrid, España

     
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 48, 2025
• Idioma: inglés
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  • español

    En este documento se utilizan las amortizaciones anticipadas de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO) que realizaron los bancos tras la recalibración de las condiciones de las TLTRO en octubre de 2022, para descubrir los factores que impulsan la demanda de liquidez del banco central. Se formula y estima un modelo de riesgos en tiempo discreto para la salida anticipada de las TLTRO, con el fin de identificar qué características de los bancos (país) impulsan una demanda persistente y prolongada de operaciones (a largo plazo) del banco central, en contraposición a una desvinculación temprana de dichas facilidades. Asimismo, se examina si los bancos con mayor exposición al riesgo de liquidez durante el período de retirada gradual de las TLTRO tenían mayor probabilidad de volverse dependientes de la liquidez del BCE en el momento de su salida. Finalmente, se analizan las implicaciones políticas derivadas de los hallazgos, particularmente en el contexto de la reciente revisión del marco operativo de la política monetaria del BCE.

  • English

    We exploit banks’ early repayments of targeted longer-term refinancing operations (TLTRO) following the program’s recalibration in October 2022 as a laboratory to uncover demand drivers of central bank liquidity. We formulate and estimate a discrete-time hazard model to early exit from TLTRO to identify what bank (country) characteristics drive a sticky, prolonged demand for central bank (long-term) operations as opposed to an early exit from such facilities. We also examine whether the more liquidity-risk exposed banks during the TLTRO phasing out period had a higher probability of becoming “liquidity dependent” on the ECB when exiting (Acharya et al., 2023). Finally, we discuss the policy implications of our findings, particularly in the context of the recent review of the ECB’s operational framework.