Los préstamos convertibles y participativos como medio de financiación de las Start Ups

• Autores: Miguel Trías Sagnier
• Localización: Retos y desafíos de la financiación no bancaria de startups / coord. por Rebeca Carpi Martín, Joaquim Castañer Codina, 2025, ISBN 979-13-7010-716-1, págs. 43-59
• Idioma: español
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• Resumen
  • español

    Se aborda la problemática jurídica que se plantea en determinados instrumentos de financiación frecuentemente utilizados por las Start Ups para financiar su actividad que tienen un carácter cercano a la financiación por medio de las aportaciones de capital, bien por su vocación de conversión en capital, como es el caso de los préstamos convertibles, o bien por su conceptuación como patrimonio neto a determinados efectos, como sucede con los préstamos participativos.

    Los préstamos convertibles se suelen utilizar en las diferentes rondas de financiación para atraer inversores por medio de contratos de financiación convertible en participaciones sociales a un precio determinado. La principal cuestión jurídica que se suscita en el plano societario es el tratamiento a dar a los derechos de preferencia de los antiguos socios en la ampliación de capital destinada a capitalizar estos instrumentos de financiación, toda vez que para los inversores suele ser esencial la opción de conversión, de tal manera que se frustraría su interés si en la ulterior capitalización se reconociera a los socios el derecho de preferencia y lo ejercieran en detrimento de los inversores de la nueva ronda.

    Los préstamos participativos son frecuentemente utilizados por entidades públicas, por entidades de capital riesgo e incluso por otros inversores, dado que tienen importantes ventajas. La primera es que, teniendo un tratamiento cercano al capital a determinados efectos, no diluyen a los anteriores socios, muy particularmente a los fundadores. Asimismo, su conceptuación como patrimonio neto a efectos de determinar si una sociedad está en causa de disolución obligatoria con arreglo a la legislación societaria, aumenta el atractivo de este instrumento de financiación, toda vez que es frecuente que las Start Ups atraviesan una primera fase de pérdidas. La escueta regulación legal vigente tiene la ventaja de dotarles de gran flexibilidad, pero se plantean importantes cuestiones jurídicas que hay que abordar adecuadamente en la disciplina contractual.

  • English

    The legal issues surrounding certain financing instruments frequently used by start-ups to fund their activities are addressed. These instruments are closely related to equity financing, either due to their potential conversion into equity, as in the case of convertible loans, or because due to their classification as equity for certain purposes, as is the case with participative loans.

    Convertible loans are commonly used in various financing rounds to attract investors through financing contracts that convert into equity at a predetermined price. The main legal issue that arises in the corporate context is how to handle the preemptive rights of existing shareholders during the capital increase aimed at capitalizing these financing instruments. For investors, the conversion option is usually essential, and their interest would be frustrated if, during the subsequent capitalization, shareholders were granted preemptive rights and exercised them to the detriment of the new round investors.

    Participative loans are frequently used by public entities, venture capital firms, and other investors due to their significant advantages. Firstly, while they have a treatment similar to equity for certain purposes, which means they do not dilute the existing shareholders, particularly the founders. Additionally, their classification as equity for the purpose of determining whether a company is subject to mandatory dissolution under corporate law increases the attractiveness of this financing instrument, especially since startups often go through an initial phase of losses. The current legal regulation is brief, providing great flexibility, but important legal issues need to be adequately addressed in contractual discipline.