Las fichas de consumo (utility tokens) en el contexto de las finanzas descentralizadas (DeFi)

• Alfonso Martínez-Echevarría y García de Dueñas ^[1]
  1. [1] Universidad CEU San Pablo

     Universidad CEU San Pablo

     Madrid, España

     
• Localización: Revista de derecho del mercado de valores, ISSN 1888-4113, Nº. 37, 2025
• Idioma: español
• Texto completo no disponible (Saber más ...)
• Resumen
  • español

    Este trabajo analiza el régimen jurídico de las fichas de consumo (utility tokens) conforme al Reglamento MiCA, subrayando la insuficiencia de la definición del artículo 3.1.9 al no contemplar su uso como instrumento de pago en sistemas descentralizados. Se estudia su papel en las finanzas descentralizadas (DeFi), destacando que, según el considerando 23, pueden tener un «uso financiero» y servir como mecanismo de financiación de proyectos empresariales, especialmente para PYMES sin acceso a los mercados de valores. El trabajo explora su naturaleza jurídica dual, el régimen de emisión y las obligaciones del libro blanco, incluidas las declaraciones sobre pérdida de valor, iliquidez o interrupción del proyecto. También se examina la admisión a negociación (art. 5) y su importancia para la liquidez mediante la multilateralidad propia de las plataformas. Finalmente, se abordan los riesgos específicos de las DeFi, como la posible escases de descentralización («decentralization theater»), las vulnerabilidades tecnológicas y las dificultades de integración off-chain.

  • English

    This paper examines the legal regime applicable to utility tokens under MiCA, emphasising that Article 3(1)(9) provides an incomplete definition by omitting their role as a payment instrument within decentralised environments. It analyses their function in DeFi, noting that Recital 23 expressly recognises their potential «financial use» and their relevance as a financing tool for business projects, particularly for SMEs excluded from traditional capital markets. The paper assesses their dual legal nature, the obligations linked to the crypto-asset white paper, including mandatory warnings on loss of value, illiquidity and project interruption, and the issuer’s liability under Article 15. It further examines admission to trading (Article 5) and the liquidity effects generated by platform multilateralism. The article concludes by addressing key DeFi risks, such as «decentralization theater,» technological vulnerabilities, composability-related contagion, and the challenges of interfacing smart contracts with off-chain legal execution.