Resumen de Three Theories of Natural Rate Dynamics
- español
El tipo de interés natural es el tipo real que prevalecería a largo plazo. La visión estándar en macroeconomía es que el tipo natural depende exclusivamente de factores estructurales como el crecimiento de la productividad y la demografía. El presente documento desafía esta visión al discutir tres perspectivas alternativas y complementarias: i) que el tipo natural depende de la política fiscal a través del stock de activos libres de riesgo; ii) que depende de la política monetaria a través del objetivo de inflación del banco central; y iii) que depende de perturbaciones de oferta persistentes, como aranceles o guerras. Estas tres teorías comparten la relevancia de los motivos de ahorro precautorio. Concluimos extrayendo algunas lecciones para el diseño de la política monetaria.
- English
The natural interest rate is the real rate that would prevail in the long run. The standard view in macroeconomics is that the natural rate depends exclusively on structural factors, such as productivity growth and demographics. This paper challenges this view by discussing three alternative, and complementary, views: i) that the natural rate depends on fiscal policy via the stock of risk-free assets; ii) that it depends on monetary policy via the central bank inflation target; and iii) that it depends on persistent supply shocks, such as tariffs or wars. These three theories share the relevance of precautionary saving motives. The paper concludes by drawing some lessons for monetary policy design.
