Good inflation, bad inflation: implications for risky asset prices

• Bonelli, Diego ^[1] ; Palazzo, Berardino ^[2] ; Yamarthy, Ram ^[2]
  1. [1] Banco de España
  2. [2] Federal Reserve Board of Governors
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 25, 2025
• Idioma: inglés
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  • español

    En el presente documento, mediante el uso de los precios de los swap de inflación, estudiamos cómo los cambios en la inflación esperada influyen en los diferenciales de crédito y en los rendimientos de las acciones de las empresas estadounidenses. Encontramos que la sensibilidad a la inflación no es constante, sino que varía con el tiempo. En las épocas de «buena inflación», cuando los inversores ven las noticias sobre inflación como una señal de crecimiento económico, un aumento en la inflación esperada suele reducir los diferenciales de crédito y aumentar el valor de las acciones. En cambio, durante los períodos de «mala inflación», estos efectos se debilitan o incluso se invierten. Esta dinámica surge de forma natural en un modelo de equilibrio de precios de activos, donde la relación entre inflación y crecimiento cambia con el tiempo y las expectativas macroeconómicas son persistentes.

  • English

    Using inflation swap prices, we study how changes in expected inflation affect firm-level credit spreads and equity returns, and uncover evidence of a time-varying inflation sensitivity. In times of “good inflation,” when inflation news is perceived by investors to be more positively correlated with real economic growth, movements in expected inflation substantially reduce corporate credit spreads and raise equity valuations. Meanwhile in times of “bad inflation,” these effects are attenuated and the opposite may even occur. These dynamics naturally arise in an equilibrium asset pricing model with a time-varying inflation-growth covariance and persistent macroeconomic expectations.