Household Heterogeneity and the Lending Channel of Monetary Policy

• Agarwal, Sumit ^[1] ; Mayordomo, Sergio ^[2] ; Rodríguez-Moreno, María ^[2] ; Tarantino, Emanuele ^[3]
  1. [1] NUS
  2. [2] Banco de España
  3. [3] LUISS, EIEF, CEPR, and EUROPEAN COMMISSION

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• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 24, 2025
• Idioma: inglés
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  • español

    Este artículo analiza cómo la política monetaria influye en la oferta de crédito a través de su impacto en la situación financiera de los hogares. Así, cuando los tipos de interés de referencia aumentan, las familias con hipotecas a tipo variable tienen que hacer frente a cuotas más elevadas. Esto lleva a que muchas de ellas, especialmente las de mayor renta, decidan realizar anticipadamente amortizaciones parciales de sus hipotecas. Usando el endurecimiento de la política monetaria que se produjo entre julio de 2022 y septiembre de 2023 como un experimento, se encuentra evidencia de que los bancos más expuestos al crédito hipotecario a tipo variable concedido a hogares de mayor renta aumentan su oferta de crédito corporativo, especialmente a las empresas de menor tamaño. Sin embargo, no se observa variación en el saldo del crédito a hogares ni en otras partidas de inversión en el balance de los bancos. Además, los bancos con mayores restricciones de liquidez muestran una mayor propensión a aumentar el crédito a medida que su exposición a las amortizaciones anticipadas se incrementa. Estos resultados ofrecen nuevas perspectivas sobre la interacción entre la dinámica de la deuda de los hogares y la asignación de crédito corporativo. En concreto, este artículo aporta una dimensión novedosa al debate sobre la transmisión de la política monetaria al unir las dos corrientes de la literatura referentes a los canales de flujo de caja y de préstamos bancarios, que hasta ahora se habían estudiado de manera separada.

  • English

    This paper examines how monetary policy affects corporate lending through its impact on household balance sheets, bridging the gap between the cash flow and bank lending channels. When policy rates rise, households with variable-rate debt face higher monthly payments, prompting early mortgage repayments, particularly among high-income borrowers. Exploiting the monetary tightening between July 2022 and September 2023 as a policy experiment, we show that banks that are more exposed to variable-rate mortgages granted to higher-income households increase their supply of corporate credit, especially to micro and small firms. However, no variation is observed in the balance of household credit or in other investment items on the banks’ balance sheets. Indeed, banks facing higher liquidity constraints tend to extend more corporate credit as their exposure to early redemptions increases. Our findings provide new evidence on how household financial constraints shape monetary policy transmission, offering novel insights into the interplay between household debt dynamics and corporate credit allocation.