La medición de los riesgos climáticos orientada a las finanzas sostenibles. Una propuesta metodológica de medición. Análisis de impacto espacial en España.
- Autores: Sonia Esther Quiroga, Alejandro Fernández, Cristina Suárez, Haoran Wang, Juan José Laborda Martín, Emilio Cerdá Tena
- Localización: Documentos de trabajo = Working Papers ( Instituto Complutense de Estudios Internacionales ): Nueva época, ISSN-e 2339-9570, Nº. 6, 2023
- Idioma: español
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Resumen
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Este informe se centra en desarrollar un enfoque piloto para evaluar las vulnerabilidades al cambio climático en los sectores más expuestos en España desde la perspectiva de las finanzas sostenibles. Se utiliza una base de datos de panel que combina información bio-física y económico-financiera para analizar el comportamiento empresarial en respuesta al clima. El estudio utiliza la base de datos Sistema Anual de Balances Ibéricos (SABI) para analizar la estructura económica del sector privado en España. Se consideran cinco sectores de actividad: Agricultura, Agua, Energía, Transporte y Construcción, para los que se analizan los datos de balance empresarial de más de un millón de empresas en España. En cuanto al análisis del riesgo climático-financiero, este estudio considera el impacto de las siguientes variables financieras en la adaptación de los mercados al cambio climático: la deuda privada en relación al PIB, el índice de competitividad de España, el crecimiento real de la demanda interna, el índice de volumen comercial mundial y el índice de materias primas industriales. También se han incluido variables financieras como el tipo de interés, la curvatura de los tipos de interés, el spread de la curva de rendimientos y el tipo de cambio real como variables de control. Se ha estimado una función de respuesta a través de un análisis econométrico de datos de panel que considera la evolución temporal y regional de los impactos. Se presenta un modelo en efectos fijos por ser más eficiente en este caso según el de Hausman. Como resultado se ha obtenido una estimación en semi-elasticidades de la influencia del clima y las variables financieras sobre los ingresos empresariales. Se ha utilizado por último una metodología basada en redes neuronales recurrentes, en particular una red autorregresiva para simular escenarios de estrés financiero y proyectar variables financieras a 10 años y simular escenarios futuros de respuesta al riesgo climático. Esta red neuronal permite capturar la no linealidad y los cambios abruptos en los datos. Esta red se entrena utilizando un algoritmo de aprendizaje para aproximar la función de activación y minimizar el error de predicción. Aquí se ha utilizado el algoritmo de aprendizaje de Levenberg-Marquardt para entrenar la red y optimizar los pesos. El estudio muestra la importancia de considerar los impactos económicos directos e indirectos del cambio climático y la adaptación a nivel de mercado, lo que es novedoso, ya que la mayoría de los estudios se centran en los impactos físicos y no consideran el papel de los mercados financieros como mecanismo que puede suavizar o amplificar los efectos económicos del cambio climático. Las conclusiones más relevantes del estudio se detallan a continuación: 1. Efectos positivos y negativos de las variables climáticas: Los resultados muestran que existen efectos positivos y negativos de las variables climáticas en los ingresos empresariales y que son sector-específicos. Se observa que los efectos del clima en los ingresos son no lineales y generalmente significativos. Además, se ha observado que la interacción entre sequías y olas de calor potencia de manera muy significativa las pérdidas en los ingresos. Los resultados muestran la importancia de las variables financieras en la adaptación al riesgo climático, lo que puede ayudar a tomar decisiones informadas en el contexto de escenarios de estrés financiero. 2. Importante impacto de las variables financieras: Se encuentran impactos significativos de las variables financieras, que pueden ayudar a entender mejor el rol de estas en el riesgo climático y en la adaptación al mismo. En particular, algunos efectos que se muestran son:
• Deuda privada de los sectores no financieros sobre el PIB: tiene un efecto positivo en la adaptación en los sectores de agricultura y agua, posiblemente debido a las ayudas públicas en esos sectores. También tiene un efecto positivo, aunque de menor intensidad, en el sector del transporte.
• Índice de competitividad de España: su incremento implica una pérdida de competitividad, lo cual tiene un impacto negativo en los ingresos del sector de la construcción, pero un efecto positivo en el sector primario. Esto puede ser debido a la dependencia del sector de la construcción del mercado exterior y la inversión extranjera directa.
• Tipos de interés: los efectos varían según el sector. El sector de la construcción muestra un impacto positivo en las ventas durante fases de tipos altos, mientras que la agricultura y la energía muestran resultados contrapuestos. Esto puede deberse a la naturaleza procíclica del sector de la construcción y la alta deuda del sector primario, lo cual dificulta las inversiones en un contexto de aumento de los tipos de interés.
3. Importancia de los efectos no lineales: Los resultados de la estimación muestran que los efectos no lineales del clima son en general significativos y relevantes para los ingresos empresariales. Esto implica que los impactos del clima no siguen una relación lineal simple, sino que pueden ser más complejos y presentar cambios significativos a medida que las variables climáticas y financieras varíen.
4. Implicaciones para la toma de decisiones empresariales a nivel regional: El análisis regional de los ingresos empresariales por sector en función de las variables climáticas y financieras proporciona información valiosa para la toma de decisiones empresariales. Las empresas pueden utilizar estos resultados para evaluar y gestionar los riesgos climáticos, así como identificar oportunidades de negocio relacionadas con el cambio climático. Por ejemplo, las empresas en sectores como la energía renovable o la gestión del agua pueden aprovechar las condiciones climáticas favorables para impulsar sus ingresos en algunas regiones donde parecen mostrarse importantes oportunidades.
5. Adaptación y resiliencia empresarial: El informe resalta la importancia de los mercados financieros para la adaptación y la resiliencia empresarial frente al cambio climático en los sectores de la construcción o es transporte. No obstante, también se muestran los mercados financieros como un amplificador del riesgo climático en los sectores más físicos como la agricultura o el agua. Las empresas deben ser conscientes de los posibles impactos climáticos en sus ingresos y tomar posiciones financieras que les ayuden a adaptarse a estas condiciones cambiantes. Esto puede implicar la implementación de estrategias de diversificación de productos, inversiones en tecnologías más eficientes en términos de energía y recursos, la adopción de prácticas sostenibles y la colaboración con otras entidades para gestionar los riesgos compartidos.
6. Políticas y regulaciones: El informe destaca la importancia de las políticas y regulaciones en la mitigación de los impactos negativos del cambio climático en los ingresos empresariales en algunos sectores prioritarios como el sector de la energía. Se sugiere que los gobiernos y las instituciones promuevan marcos regulatorios favorables, que fomenten la inversión en tecnologías limpias y sostenibles, y que faciliten la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono. Además, se enfatiza la necesidad de políticas que promuevan la adaptación y la resiliencia empresarial, así como la colaboración entre los sectores público y privado para abordar conjuntamente los desafíos del cambio climático.
En resumen, las conclusiones destacan la complejidad de los impactos climáticos en los ingresos empresariales, la importancia de considerar tanto variables climáticas como financieras, y la necesidad de adaptación y resiliencia empresarial frente al cambio climático. Además, se resalta el papel de las políticas y regulaciones en la mitigación de los riesgos y la promoción de oportunidades relacionadas con el cambio climático.
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TThis report focuses on developing a pilot approach to assess climate change vulnerabilities in the most exposed sectors in Spain from a sustainable finance perspective. A panel database combining bio-physical and economic-financial information is used to analyze business behavior in response to climate. The study uses the database SABI (Iberian Annual Balance Sheet System) to analyze the economic structure of the private sector in Spain. Five sectors of activity are considered: Agriculture, Water, Energy, Transport, and Construction, for which the corporate balance sheet data of more than one million companies in Spain are analyzed. As for the analysis of climate-financial risk, this study considers the impact of the following financial variables on the adaptation of markets to climate change: private debt to GDP, Spain's competitiveness index, real growth in domestic demand, the world trade volume index, and the industrial raw materials index. Financial variables such as interest rate, interest rate curvature, yield curve spread, and real exchange rate have also been included as control variables. A response function has been estimated through a panel data econometric analysis that considers the temporal and regional evolution of the shocks. A fixed effects model is presented as it is more efficient in this case according to Hausman's model. As a result, a semi-elasticity estimation of the influence of climate and financial variables on business income has been obtained. Finally, a methodology based on recurrent neural networks, in particular an autoregressive network, was used to simulate financial stress scenarios and project financial variables over 10 years and simulate future scenarios of response to climate risk. This neural network allows for capturing nonlinearity and abrupt changes in the data. This network is trained using a learning algorithm to approximate the activation function and minimize the prediction error. Here, the Levenberg-Marquardt learning algorithm has been used to train the network and optimize the weights. The study shows the importance of considering the direct and indirect economic impacts of climate change and adaptation at the market level, which is novel since most studies focus on physical impacts and do not consider the role of financial markets as a mechanism that can smooth or amplify the economic effects of climate change. The most relevant conclusions of the study are detailed below:
1. Positive and negative effects of climate variables: The results show that there are positive and negative effects of climate variables on business income and that they are sector specific. The effects of climate on income are found to be nonlinear and generally significant. In addition, the interaction between droughts and heat waves is found to significantly increase income losses. The results show the importance of financial variables in climate risk adaptation, which can help to make informed decisions in the context of financial stress scenarios.
2. Significant impact of financial variables: Significant impacts of financial variables are found, which can help to better understand their role in climate risk and adaptation. Some effects shown are:
• Private debt of non-financial sectors on GDP: it has a positive effect on adaptation in the agriculture and water sectors, possibly due to public support in these sectors. It also has a positive effect, although of lesser intensity, in the transport sector.
• Spain's competitiveness index: its increase implies a loss of competitiveness, which has a negative impact on the income of the construction sector, but a positive effect on the primary sector. This may be due to the dependence of the construction sector on the foreign market and foreign direct investment.
• Interest rates: the effects vary by sector. The construction sector shows a positive impact on sales during phases of high rates, while agriculture and energy show opposite results. This may be due to the procyclical nature of the construction sector and the high debt of the primary sector, which hinders investments in the context of rising interest rates.
3. Significance of nonlinear effects: The estimation results show that the nonlinear effects of weather are generally significant and relevant for business income. This implies that climate impacts do not follow a simple linear relationship but may be more complex and exhibit significant changes as climate and financial variables vary.
4. Implications for regional business decision-making: Regional analysis of business revenues by sector as a function of climate and financial variables provides valuable information for business decision-making. Companies can use these results to assess and manage climate risks, as well as identify business opportunities related to climate change. For example, companies in sectors such as renewable energy or water management can take advantage of favorable climate conditions to boost their revenues in some regions where significant opportunities appear to be emerging.
5. Adaptation and business resilience: The report highlights the importance of financial markets for adaptation and business resilience to climate change in the construction and transportation sectors. However, financial markets are also shown as an amplifier of climate risk in more physical sectors such as agriculture or water. Companies need to be aware of the potential climate impacts on their revenues and take financial positions to help them adapt to these changing conditions. This may involve implementing product diversification strategies, investing in more energy and resource-efficient technologies, adopting sustainable practices, and collaborating with others to manage shared risks.
6. Policies and regulations: The report highlights the importance of policies and regulations in mitigating the negative impacts of climate change on business revenues in some priority sectors such as the energy sector. It is suggested that governments and institutions promote favorable regulatory frameworks that encourage investment in clean and sustainable technologies and facilitate the transition to a low-carbon economy. In addition, it emphasizes the need for policies that promote adaptation and business resilience, as well as collaboration between the public and private sectors to jointly address the challenges of climate change.
In summary, the conclusions highlight the complexity of climate impacts on business revenues, the importance of considering both climate and financial variables, and the need for business adaptation and resilience in the face of climate change. In addition, the role of policies and regulations in mitigating risks and promoting opportunities related to climate change is highlighted.
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