Resumen de Beyond fragmentation: unraveling the drivers of yield divergence in the euro area

Alicia Aguilar

• español

  Este trabajo propone un nuevo índice sobre fragmentación en el mercado de deuda soberana del área del euro. La metodología utilizada ofrece una descomposición de las rentabilidades soberanas en el componente común, condiciones de mercado y divergencias en los fundamentales que no están correlacionados con el factor de fragmentación. Por lo tanto, este índice constituye un indicador relevante para los bancos centrales, ya que mide dinámicas de mercado no deseadas y que no están relacionadas con fundamentales económicos y/o fiscales. Además, se presentan conclusiones importantes sobre la efectividad de las intervenciones de política monetaria. Así, los resultados muestran que las medidas del Banco Central Europeo orientadas a mejorar la estabilidad de los mercados, tales como el Instrumento para la Protección de la Transmisión (Transmission Protection Instrument, TPI), han reducido significativamente la fragmentación del mercado de deuda soberana. Este trabajo contribuye a la literatura al proporcionar los factores ortogonales que explican la evolución de la divergencia en las rentabilidades soberanas del área del euro, utilizando un modelo de componentes principales restringido. Estos factores se emplean, además, para evaluar el efecto de la fragmentación, condiciones de mercado y fundamentales en las rentabilidades de cada uno de los países y en diferentes períodos.

• English

  This paper provides a novel and high-frequency index of sovereign fragmentation in the euro area. The proposed methodology offers a decomposition of sovereign yields into the common trend, market conditions, and fundamentals-based divergence, which are uncorrelated to fragmentation. Therefore, the fragmentation index constitutes a bottom-line indicator for euro area central banks, as it measures disorderly market dynamics in sovereign markets not warranted by fundamentals. In that sense, this paper provides relevant conclusions about the effectiveness of monetary policy interventions, pointing to the significant effect of market stabilisation announcements, such as the Transmission Protection Instrument (TPI), in reducing sovereign fragmentation. I contribute to the literature by estimating the uncorrelated drivers of euro area yields divergence using a restricted principal components analysis. The estimated factors are then used to assess the effect of fragmentation, market conditions and fundamentals on country yields through several economic regimes, pointing to differences across countries and over time.