Resumen de The Transmission of Macroprudential Policy in the Tails: Evidence from a Narrative Approach

Álvaro Fernández Gallardo, Simon P. Lloyd, Ed Manuel

• español

  Este trabajo estima los efectos causales de las políticas macroprudenciales sobre toda la distribución del crecimiento del PIB en las economías avanzadas de Europa, utilizando una estrategia de identificación narrativa en un marco de regresión cuantílica. Mientras que la política macroprudencial tiene efectos casi nulos en el centro de la distribución del crecimiento del PIB, un endurecimiento de la política aporta beneficios al reducir la varianza del crecimiento futuro, elevando significativamente la cola izquierda y reduciendo simultáneamente la cola derecha. Al evaluar los canales mediante los cuales se materializan estos efectos, encontramos que la política macroprudencial opera principalmente a través del credit-at-risk: reduce la cola derecha del crecimiento futuro del crédito, atenuando los auges y, a su vez, disminuyendo la probabilidad de resultados extremos en el crecimiento del PIB.

• English

  We estimate the causal effects of macroprudential policies on the entire distribution of GDP growth for advanced European economies using a narrative-identification strategy in a quantile-regression framework. While macroprudential policy has near-zero effects on the centre of the GDP-growth distribution, tighter policy brings benefits by reducing the variance of future growth, significantly boosting the left tail while simultaneously reducing the right. Assessing a range of channels through which these effects materialise, we find that macroprudential policy particularly operates through ‘credit-at-risk’: it reduces the right tail of future credit growth, dampening booms, in turn reducing the likelihood of extreme GDP-growth outturns.