La gestió de les inversions financeres en les empreses d'assegurances. El risc d'inversió de les assegurances de vida amb garantia de tipus d'interès

• Autores: Jordi Celma Sanz
• Directores de la Tesis: César Villazón Hervás (dir. tes.)
• Lectura: En la Universitat Autònoma de Barcelona ( España ) en 2003
• Idioma: catalán
• ISBN: 84-688-0214-X
• Depósito Legal: B.46.446-2002
• Enlaces
  • Tesis en acceso abierto en: TDX
• Resumen

  • Força contractes dassegurança de vida han estat venuts (des que lasseguradora Equitable Society començà les seves activitats en 1762) cobrant primes constants durant tota la vida de lassegurat. Aquests contractes inclouen implícitament uns guanys prefixats (o un tipus dinterès garantit) per a cada una de les primes percebudes i fins i tot de vegades una participació en els guanys obtinguts per sobre del tipus garantit.

    El tipus dinterès garantit normalment sescull en funció de lactual rendibilitat dels actius de renda fixa en el mercat local que correspongui, però els canvis futurs no acostumen a estar correctament considerats. Normalment no hi ha diferència en el tipus garantit i en el nivell de participació en guanys entre els contractes a primes úniques i els contractes a primes periòdiques, aquesta estratègia oblida el risc de tipus dinterès addicional dels contractes a primes periòdiques.

    Durant bastants anys, en la dècada dels cinquanta i seixanta, els asseguradors de vida van emprendre estratègies dinversió conservadores i el tipus dinterès va ser també molt conservador (3,50%) però durant els setanta i vuitanta un tipus dinterès creixents, una inflació de dos dígits i una forta volatilitat en els mercats financers van obligar als asseguradors de vida a redissenyar els seus productes: per atraure clients les companyies necessitaven oferir fortes rendibilitats (fins al 6%) i participacions en guanys addicionals.

    Lany 1988 va començar una forta crisis als Estats Units i lany 1992 la Comunitat Econòmica Europea va introduir una Directiva que modificava el sistema comptable: els actius ja no es valorarien al preu de compra sinó al preu de mercat i el passiu es valoraria no al tipus dinterès garantit sinó a un altre més conservador (el 3,10% en 2002).

    He volgut estudiar els efectes del nou sistema de comptabilització alhora que demostrem que el tipus dinterès garantit no és només funció de la rendibilitat interna dels actius, hem considerat que aquest interès una mena de rendibilitat mitjana del conjunt de la cartera dassegurances de vida.

    També hem discutit ladequació de les estratègies immunitzadores tota vegada que en els productes a primes periòdiques la duració dels actius dependrà de la combinació dels actius reals i dels virtuals, representats aquests per les rimes pendents. Durant llargs períodes de temps els actius virtuals dominen els reals i per tant la duració total dels actius està condicionada per la duració dels actius virtuals.

    Com no és possible una immunització acurada oferim diferents estratègies amb la pretensió de reduir el risc de tipus dinterès i com a conseqüència el risc dinversió que gestionen els asseguradors de vida quan aquests garanteixen un tipus dinterès.

    -------------------------------------------------- Some life insurance contracts have been sold (since the Equitable Society started in 1762) at the same level of premium as long as the whole life of the policyholder. These contracts include an implicit profit (or a guaranteed interest rate) to each premium paid and sometimes also participate in the profits earned over the rate guaranteed.

    This guaranteed interest rate usually is chosen according to the actual yield of fixed income securities in the local market but future changes are not well considered. Usually there is no difference in the guaranteed rate and in the level of additional profits between single premium contracts and renewal premiums contracts, this strategy forgets the additional interest risk of renewal premiums.

    For many years, in the 1950s and the 1960s, the life insurers stuck to a conservative financial investment policy and the guaranteed interest rate was also very conservative (3.50%) but during the 1970s and the 1980s sharply higher interest rates, double-digit inflation and increased volatility on the financial markets forced life insurance companies to redesign their products: in order to attract business companies need to offer high yields (up to 6%) and bonuses.

    In 1988 started a big crisis in the US and in 1992 the EU enforced a new rule that changed the accounting system: assets were no longer booked at acquisition value but at market value and the liabilities were valued no at guaranteed interest rate but at a more conservative rate (3,10% in 2002).

    We have studied the effects of this new accounting system and we have showed that the guaranteed interest rate is not only a function of the internal yield of the assets, we consider this interest rate as a Realized Compound Yield of the whole portfolio of insurance contracts.

    We want to discuss the suitability of immunization strategies because for products with renewal premiums the duration of assets will depend on the mix of the real assets and the virtual assets representing future premiums. For a considerable period of time the virtual assets will dominate the real; thus the duration of total assets will be dominated by the duration of virtual assets.

    As a perfect immunization is no possible we offer different strategies in order to reduce the interest risk and as a consequence the investment risk managed by the life insurers when they guarantee an interest rate.