Riesgo, performance y valoración: algunas alternativas
- Autores: Fernando R. Gómez-Bezares Revuelta
- Directores de la Tesis: Fernando Gómez-Bezares Pascual (dir. tes.), Juan Manuel Mascareñas Pérez-Iñigo (dir. tes.)
- Lectura: En la Universidad Complutense de Madrid ( España ) en 2015
- Idioma: español
- Número de páginas: 242
- Tribunal Calificador de la Tesis: José Ramón Aragonés González (presid.), Sara González Fernández (secret.), José Manuel Rodríguez Carrasco (voc.), Ricardo Javier Palomo Zurdo (voc.), José Miguel Rodríguez-Pardo del Castillo (voc.)
- Materias:
- Enlaces
- Tesis en acceso abierto en: Docta Complutense
- Resumen
- español
Esta tesis nace de mi deseo de investigar en finanzas, y concretamente en lo que entiendo que es el núcleo de las modernas finanzas,la valoración y el riesgo.La crisis financiera que se planteó en agosto de 2007 y se manifestó con toda su importancia el 15 de septiembre de 2008 con la caída de Lehman Brothers no hizo sino refrendar la actualidad de estos aspectos, pues precisamente dicha crisis tuvo en su génesis errores relevantes en la valoración y en la gestión del riesgo.Concretaré en las próximas líneas el objetivo general, los objetivos específicos, y las hipótesis planteadas en esta memoria de doctorado.Esta tesis doctoral tiene un objetivo general,Profundizar en los métodos financieros de valoración y creación de valor, con especial referencia al tratamiento del riesgo.Que podemos concretar en cuatro objetivos específicos;1. Repasar algunos de los problemas de la investigación financiera actual, fijándome principalmente en la investigación sobre valoración.2. Testar en diferentes mercados el Capital Asset Pricing Model -CAPM- y la Eficiencia con una metodología robusta basada en la especulación.3. Estudiar las posibilidades y ventajas de la penalización lineal por riesgo en la valoración de activos y en la medición de la performance, usando el riesgo total y el sistemático; analizando, además, la interpretación gráfica y estadística de los índices clásicos de performance, a los que hemos sumado el PIRR (Penalized Internal Rate of Return), y estableciendo una axiomática que justifique el uso de tales índices.4. Trabajar en una forma original de creación de valor en las compañías participadas por fondos de Private Equity, basada en la expansión del múltiplo de valoración de la compañía, que puede señalar pautas de actuación para otras compañías.Estos cuatro objetivos dan lugar a seis hipótesis que enumero a continuación;1. La investigación financiera, en ocasiones, interpreta erróneamente los resultados de las pruebas de hipótesis, a la vez que puede cometer otros errores.2. A pesar de las críticas recibidas, el CAPM sigue siendo un interesante (aunque no perfecto) modelo de valoración de activos, y se puede seguir confiando en la eficiencia de los mercados (en el sentido de Fama, 1970, 1991 y 1998) en base a las valoraciones del CAPM, pues una estrategia de especulación basada en el CAPM no logra batir al mercado.3. Se puede demostrar que la penalización lineal por riesgo puede aplicarse de forma coherente al medir la performance y el valor equivalentes ciertos, en base al riesgo total y al sistemático.4. La penalización por cociente puede causar problemas cuando los denominadores (mediciones del riesgo) toman valores muy pequeños, o incluso negativos (lo que es posible en el caso de beta), y esto tiene efectos en la práctica como se puede comprobar empíricamente. La penalización lineal evita estos problemas.5. Los tres índices clásicos (Sharpe, 1966; Treynor, 1965; Jensen, 1968 y 1969) y el PIRR (Gómez-Bezares, Madariaga y Santibáñez, 2004), a pesar de algunas posibles inconsistencias, pueden considerarse consistentes en base a unos axiomas que propondré. Solo Treynor con beta negativa queda fuera de la racionalidad propuesta.6. La expansión del múltiplo de valoración de la compañía es una estrategia eficaz y predecible para crear valor. Esta estrategia puede ser complementaria de las que los gestores han utilizado hasta ahora.Los objetivos e hipótesis mencionados han sido abordados en seis trabajos, cinco de los cuales ya han sido publicados en diversas revistas y libros de prestigio. Estos seis trabajos pueden leerse de forma independiente, pero a la vez están relacionados entre sí y conforman una tesis doctoral única.
- English
This thesis grows from my desire of researching on finance, and specifically on what I understand is the core of modern finance: valuation and risk. The financial crisis that emerged in August 2007 and showed all its importance the 15th of September 2008 with Lehman Brothers' collapse only supported the topicality of these subjects, as precisely this crisis had in its genesis some valuation and risk management relevant mistakes. This thesis has a general goal: To go in depth into and beyond some valuation and value creation financial methods, with special reference to risk treatment. This can be detailed in four specific goals: 1. To review some problems of current financial research, paying special attention to research on valuation. 2. To test in different markets the Capital Asset Pricing Model -CAPMand the Efficiency with a robust methodology based on speculation. Page 2of 2 3. To study the possibilities and advantages of linear penalization by risk in assets valuation and in performance measurement, using the total and the systematic risks; analyzing, besides, the graphical and statistical interpretations of classic performance indexes, to which we have added the PIRR (Penalized Internal Rate of Return), and establishing an axiomatic that justifies the use of these indexes. 4. To work in an original way of value creation for companies owned by Private Equity funds, based in the expansion of company's valuation multiple, which can show guidelines for action in other companies. These four goals are faced in six works, five of which have already been published in different journals and books of prestige. These six works can be read independently, but at the same time are closely linked and integrate one single doctoral thesis
- español
