Essays on credit risk and corporate finance
- Autores: Carlos González Aguado
- Directores de la Tesis: Enrique Sentana Iváñez (dir. tes.)
- Lectura: En la Universidad Internacional Menéndez Pelayo (UIMP) ( España ) en 2010
- Idioma: español
- Tribunal Calificador de la Tesis: Rafael Repullo (presid.), Óscar J. Arce Hortigüela (secret.), Andrea Caggese (voc.), David Webb (voc.), Arturo Bris (voc.)
- Materias:
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- Resumen
La tesis titulada Ensayos sobre el riesgo de crédito y finanzas corporativas, trata temas de finanzas corporativas y riesgo de crédito desde distintos ángulos y aplicando varias metodologías.Tres capítulos.
Recovery Rates, Default Probabilities, and the Credit Cycle En las recesiones, el número de quiebras empresariales aumenta. Además, el importe medio que se recupera de los bonos quebrados tiende a disminuir. Este artículo propone un modelo econométrico en el que esta variación conjunta de tasas de morosidad y distribuciones de recuperación es conducida por una cadena de Markov que nosotros interpretamos como el ciclo del crédito.
Nuestras estimaciones muestran que este tipo de modelos ajustan mucho mejor los datos que modelos alternativos en los que se usan variables macroeconómicas. Usamos el modelo para evaluar cuantitativamente la importancia de permitir una variación sistémica en las tasas derecuperación, que a menudo se ignora en los modelos de gestión de riesgo y de valoración.
Interest Rate Shocks and Credit Risk En este artículo, conjunto con el Profesor Javier Suárez, se estudian las implicaciones de la incertidumbre sobre la tasa de interés a corto plazo en un modelo dinámico de financiación corporativa con dos fricciones clave: un problema de riesgo moral en las relaciones entre la empresa y sus financiadores externos, y la retención de beneficios como la única fuente de financiación interna. Dichas fricciones financieras hacen que las empresas no se puedan ajustar de inmediato a sus ratios de deuda después de cambios en la tasa de interés libre de riesgo.
Insertamos el modelo de financiación en un modelo de dinámica de la industria y analizamos cómo los cambios en la tasa de interés afecta a las empresas en las diferentes etapas de sus vidas.
El modelo ofrece pautas de apalancamiento y de tasas de supervivencia (por edad) consistentes con la evidencia empírica. Las predicciones sobre el efecto de un cambio en la tasa de interés en el programa de riesgo de crédito (i) una reacción muy diferente de las empresas de viejos y jóvenes, y (ii) una respuesta asimétrica de todas las empresas a los aumentos y disminuciones en la tasa de corto plazo. Estas predicciones sugieren nuevas líneas de investigación empírica.
New Evidence on the Dynamic Trade-Off Theory of Capital Structure Este artículo provee nueva evidencia empírica concerniente a la conocida como teoría del trade-off en finanzas corporativas. Dicha teoría predice que el ratio de endeudamiento de una empresa surge de la optimización de la empresa respecto a los beneficios y costes de la deuda.
Sin embargo, la teoría no dice nada sobre cuáles son estos costes y beneficios. Aquí, propongo nuevos métodos de estimación con mejores propiedades que los propuestos en la literatura.
Además, propongo dos modelos alternativos a los comunes en la literatura. Primero, un modelo asimétrico en el que la velocidad de ajuste al ratio óptimo depende de si la empresa está por encima o por debajo de dicho óptimo. Segundo, un modelo en el que la empresa sólo ajusta cuando está lo suficientemente lejos del óptimo. Ambos modelos consiguen un buen ajuste empírico y en ambos casos superior al obtenido por el modelo clásico.
