Resumen de Post-Earnings Announcement Drift (PEAD) na América Latina

Verônica de Fátima Santana, Ervin Black, Gerlando Augusto Sampaio Franco de Lima

• português

  Objetivo – Esta pesquisa investiga a anomalia pós-anúncio de lucros (Post-Earnings Announcement Drift, PEAD) nas bolsas de valores latino-americanas.

  Referencial teórico – Os fundamentos teóricos da análise de PEAD se baseiam na hipótese do mercado eficiente (HME).

  Metodologia – Usamos empresas de Argentina, Brasil, Colômbia, Chile, México e Peru. Examinamos a anomalia do PEAD estimando os retornos anormais acumulados (CAR) em torno das datas das demonstrações de resultados. Replicamos a análise usando uma amostra de empresas da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) para comparação. Analisamos de que forma as variáveis de nível de empresa e de nível de país (institucional) podem explicar a anomalia.

  Resultados – Sob diferentes especificações, encontramos que as empresas de boas notícias produzem CAR positivo, ao passo que as empresas de más notícias produzem CAR negativo, mesmo após uma janela de 20 dias. Encontramos que o efeito das surpresas nos lucros no CAR na América Latina varia de acordo com o tamanho das empresas e o risco dos países, ao passo que, nos EUA, varia de acordo com o tamanho das empresas e o índice market-to-book (MTB).

  Implicações práticas e sociais da pesquisa – Preenchemos uma lacuna na literatura sobre o papel da contabilidade no mercado de capitais analisando os mercados latino-americanos, geralmente inexplorados. Além disso, nossos resultados são importantes para as estratégias de seleção de carteira, uma vez que a anomalia PEAD representa uma oportunidade de obter retornos anormais com base em surpresas nos lucros.

  Contribuições – Contribuímos com a literatura sobre a anomalia de PEAD trazendo evidências da forma como os investidores reagem à publicação das demonstrações financeiras nos países da América Latina. Enquanto outros estudos investigaram como os números contábeis são úteis para estratégias de investimento na região, incluindo surpresas nos lucros, voltamos um passo e investigamos em primeiro lugar a reação em torno de surpresas nos lucros.

• English

  Purpose – This research investigates the post-earnings announcement drift (PEAD) anomaly in the Latin American stock markets.

  Theoretical framework – The theoretical fundamentals of PEAD analysis lie in the efficient market hypothesis (EMH).

  Design/methodology/approach – We use firms from Argentina, Brazil, Colombia, Chile, Mexico, and Peru. We examine the PEAD anomaly by estimating the cumulative abnormal returns (CAR) around earnings announcement dates. We replicate the analysis using a sample of firms from the New York Stock Exchange (NYSE) for comparison. We analyze how firm-level and country-level (institutional) variables can explain the PEAD anomaly.

  Findings – Under different specifications, we find that good news firms yield positive CAR while bad news firms yield negative CAR even after a window of 20 days. We find that the effect of earnings surprises on CAR in Latin America varies with firms’ size and countries’ risk, while in the US it varies with firms’ size and the market-to-book (MTB) ratio.

  Practical & social implications of research – We fill a gap in the literature on the role of accounting in the capital markets by analyzing the Latin American markets, which are usually left unexplored. In addition, our results are important for portfolio selection strategies, since the PEAD anomaly represents an opportunity to gain abnormal returns based on earnings surprises.

  Originality/value – We contribute to the literature on the PEAD anomaly by providing evidence on how investors react to earnings announcements in Latin American countries. While other studies have investigated how accounting numbers are useful for investment strategies in the region, by including earnings surprises we go back a step and first investigate the reaction around these surprises.